海南椰島實(shí)控人馮彪，發(fā)布增持海南椰島股份計劃8個(gè)月后仍遲遲“按兵不動(dòng)”，其和其他11位增持主體2月23日被上交所問(wèn)詢(xún)。而且，馮彪還是嘉應制藥第一大股東老虎匯的大股東，老虎匯實(shí)際增持嘉應制藥的股份也遠未達到其增持計劃的上限。

同時(shí)，中國證券報記者查閱嘉應制藥公告發(fā)現，老虎匯一筆5720萬(wàn)股的質(zhì)押式回購交易將于3月8日到期，馮彪等四位股東預計需向質(zhì)權人支付約3.7億元的融資本息。

有資深信托人士告訴中國證券報記者，計劃配資增持又無(wú)動(dòng)靜，主要原因：一是配資資金沒(méi)有到位，二是原有交易結構在嚴監管下無(wú)法實(shí)施。

海南椰島“零增持”

海南椰島在2月23日的公告中對增持計劃尚未實(shí)施如此解釋?zhuān)爸饕驗樵龀种黧w出于實(shí)施期間的整體考慮”。公告亦稱(chēng)，“公司董事長(cháng)馮彪承諾，增持主體因職務(wù)變動(dòng)或者自愿退出本次增持計劃的，由馮彪董事長(cháng)本人進(jìn)行增持，保證本次增持計劃時(shí)間與數量不變”。

東財Choice顯示，海南椰島在啟動(dòng)上述增持計劃時(shí)，公司股價(jià)在2016年11月14日到2017年6月23日期間累計下跌了32.11%。彼時(shí)披露的公告表示，增持目的是“基于對公司未來(lái)發(fā)展前景的信心、對公司價(jià)值的認可以及對公司股票價(jià)值的判斷，同時(shí)為了積極維護資本市場(chǎng)的穩定”。

截至2月25日，海南椰島仍屬于零增持狀態(tài)。不僅如此，還有一位增持主體做了減持。根據上交所問(wèn)詢(xún)函，海南椰島房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司總經(jīng)理郭川在披露增持計劃時(shí)持有海南椰島1.34萬(wàn)股股份，但目前持股數量為0股。

增持遲遲未予實(shí)施，投資者選擇“用腳投票”。自2017年6月24日披露增持計劃到今年2月25日，海南椰島的股價(jià)又下跌了20.44%。其中，2月14日盤(pán)中最低價(jià)觸及7元，相比2015年6月15日盤(pán)中最高價(jià)23.26元縮水約70%。

嘉應制藥或告急

馮彪間接持股的另一家A股公司——嘉應制藥也于去年5月26日披露了增持計劃。公告顯示，公司第一大股東深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“老虎匯”）擬在未來(lái)12個(gè)月內增持不超過(guò)嘉應制藥總股本17%的股份。

天眼查顯示，老虎匯的四位自然人股東為馮彪、邢榮興、高忠霖、桂琦寒，分別持股36%、27%、27%及10%。海南椰島第一大股東為北京東方君盛投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“東方君盛”），后者的自然人股東為馮彪、邢楨、高忠霖。老虎匯與東方君盛存在部分股東重合的現象。

老虎匯在披露增持計劃后通過(guò)發(fā)起設立的“長(cháng)安權-股權并購投資1號集合資金信托計劃”，在2017年6月1日至2017年6月16日合計增持了嘉應制藥約716.29萬(wàn)股，占總股本的1.4151%，增持金額約為9973.69萬(wàn)元。不過(guò)，去年6月20日后，老虎匯再未披露增持進(jìn)展。

嘉應制藥從披露增持計劃到2月14日，其股價(jià)累計跌幅逾20%。從去年以來(lái)的股價(jià)表現看，嘉應制藥看似相比海南椰島要樂(lè )觀(guān)。但梳理資料發(fā)現，老虎匯可能更經(jīng)不起股價(jià)下跌的考驗。

公開(kāi)信息顯示，老虎匯在2016年12月耗資10.46億元從原嘉應制藥第一大股東黃小彪處受讓5720萬(wàn)股股份，折合受讓價(jià)格為18.30元/股。受讓股份在2017年2月23日完成過(guò)戶(hù)登記。同日，老虎匯便將其全部做了股權質(zhì)押。參考股權質(zhì)押起始日收盤(pán)價(jià)15.08元/股，若質(zhì)押率按40%計算，老虎匯這筆股權質(zhì)押的警戒線(xiàn)（150%，下同）為9.05元/股，平倉線(xiàn)（130%，下同）為7.84元/股；若質(zhì)押率按50%計算，警戒線(xiàn)為11.31元/股，平倉線(xiàn)為9.80元/股。停牌前，嘉應制藥報收10.42元/股。

老虎匯的上述股權質(zhì)押屬于質(zhì)押式回購交易，將于2018年3月8日到期。按質(zhì)押起始日收盤(pán)價(jià)（15.08元/股）的4折計算，老虎匯到期需要償還融資本金3.45億元。若再考慮每年7%-8%的融資利息，馮彪等四位老虎匯股東合計需向質(zhì)權人東方證券支付約3.7億元的融資本息。

是忽悠還是無(wú)力

無(wú)論是海南椰島的馮彪，還是嘉應制藥的老虎匯，二者在增持方式的選擇上出奇一致，均為擬通過(guò)證券公司、基金管理公司的定向資產(chǎn)管理計劃或信托公司的定向資金信托等法律法規以及監管部門(mén)允許的方式進(jìn)行增持。

目前看，老虎匯選擇了集合資金信托計劃，這也正是馮彪擅長(cháng)運用的方式。公開(kāi)資料顯示，馮彪為取得海南椰島的控制權，曾借助五個(gè)集合信托計劃合計持有海南椰島19.73%的股份。2017年9月14日披露公告，馮彪計劃將這五個(gè)信托計劃的股份轉到東方君盛名下。

增持計劃的資金來(lái)源方面，二者在表述上略有差異。海南椰島稱(chēng)為“增持人員自有資金或自籌資金”；老虎匯則表示為“自有資金和金融機構融資（包括但不限于信托公司、證券公司、銀行）。”

有資深信托人士告訴中國證券報記者，如果配資進(jìn)行增持，但增持又無(wú)動(dòng)靜，主要原因可能是兩個(gè)：一是配資資金沒(méi)有到位，二是原有交易結構在嚴監管下無(wú)法實(shí)施。“比如說(shuō)之前的信托計劃可能設計了帶有夾層的結構，但現在這種結構已經(jīng)不讓做了。”

上交所問(wèn)詢(xún)函要求，海南椰島需補充披露相關(guān)定向資產(chǎn)管理或信托計劃的杠桿比例、存續期安排等。同時(shí)，還需披露各增持主體增持計劃的數額明細，并分別說(shuō)明增持資金的來(lái)源和安排。

公開(kāi)資料顯示，截至2017年11月7日，馮彪控制的東方君盛分三次合計質(zhì)押的股票數量已占其持有海南椰島股票的99.99%，占海南椰島總股份的20.84%。這三筆質(zhì)押的資金用途均為“補充企業(yè)流動(dòng)資金。”

需要指出的是，為嚴防“忽悠式增持”誤導投資者，上交所早于2016年頒布了股東及董監高股份增持公告格式指引，督促上市公司嚴格遵守指引的規范要求，充分完整披露增持計劃，并及時(shí)公告后續進(jìn)展。（吳科任）