近日，熊貓煉乳再次被檢出菌落總數不合格。4個(gè)月前已有1批次熊貓煉乳出現相同問(wèn)題，熊貓乳品當時(shí)表示主要系第三方運輸環(huán)節導致。作為“煉乳第一股”，熊貓乳品近年來(lái)一方面收到大額政府補貼，另一方面又陷入了“增收不增利”的境地。股價(jià)也自上市一路下滑，目前不及最高點(diǎn)的一半。為擺脫業(yè)績(jì)壓力，熊貓乳品突入奶酪藍海市場(chǎng)，并參與茶飲企業(yè)供應，但能否破局仍不得而知。

熊貓煉乳再次檢出菌落總數超標

2021年4月6日，廣東省市場(chǎng)監督管理局發(fā)布了關(guān)于4批次食品不合格情況的通告（2021年第12期）。

其中，海豐縣藍天貿易有限公司銷(xiāo)售的標稱(chēng)山東熊貓乳品有限公司生產(chǎn)的調制加糖煉乳（原味）（生產(chǎn)日期2020/6/5，規格型號185克/支），菌落總數不符合食品安全國家標準規定。檢出值為65000;96000;73000;61000;78000CFU/g，標準值為n=5,c=2,m=30000,M=100000CFU/g。

菌落總數是食品被細菌污染程度的指示性指標，反映食品在生產(chǎn)、貯藏、運輸過(guò)程中的衛生狀況。食品的菌落總數超標，將會(huì )破壞食品的營(yíng)養成分，加速食品的腐敗變質(zhì)，使食品失去食用價(jià)值。

去年，也有1批次熊貓煉乳檢出同樣問(wèn)題。

2020年12月23日上海市場(chǎng)監管局發(fā)布的2020年第48期省級食品安全抽檢信息顯示，上海永輝超市有限公司魯班路分公司銷(xiāo)售，標稱(chēng)山東熊貓乳品有限公司生產(chǎn)的1批次調制加糖煉乳（原味，185克/支，“熊貓”商標，生產(chǎn)日期：2020/6/6），菌落總數檢測值為130000,150000,140000,120000,160000（CFU/g），標準規定為n=5,c=2,m=30000,M=100000（CFU/g）。

對此，熊貓乳品表示，涉事產(chǎn)品菌落總數超標主要系第三方運輸環(huán)節導致，目前公司正在落實(shí)相關(guān)責任，并對涉事批次產(chǎn)品全部召回。

2020年業(yè)績(jì)由降轉增，主要靠大額政府補貼

公開(kāi)資料顯示，山東熊貓乳品有限公司系熊貓乳品集團股份有限公司旗下子公司，熊貓乳品集團股份有限公司是目前中國規模較大的煉乳生產(chǎn)企業(yè)，為全國食品工業(yè)標準化技術(shù)委員會(huì )單位委員，中國乳制品行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)。旗下“熊貓”品牌始于1956年，為中國馳名商標、浙江名牌產(chǎn)品、浙江老字號產(chǎn)品。熊貓”牌全脂甜煉乳于2019年獲世界食品品質(zhì)評鑒大會(huì )金獎。

熊貓乳品集團股份有限公司于2020年10月16日在深交所A股上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)：熊貓乳品，股票代碼：300898。

熊貓乳品于2021年1月21日發(fā)布了2020年度業(yè)績(jì)預告，表示2020年度公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為7300萬(wàn)元-8900萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)9.59%-33.61%。

然而根據熊貓乳品2020年第三季度報告，2020年初至第三季度末熊貓乳品營(yíng)業(yè)收入為4.37億元，同比增長(cháng)6.98%，凈利潤為0.38億元，同比下滑4.73%，扣非凈利潤為0.33億元，同比下滑7.31%。

僅僅一個(gè)季度，公司凈利潤就由下滑變?yōu)樵鲩L(cháng)，主要原因或在于收到大額政府補貼。

據熊貓乳品對2020年業(yè)績(jì)變動(dòng)原因的說(shuō)明，一方面將業(yè)績(jì)增長(cháng)歸功于報告期內，公司堅定執行董事會(huì )制定的發(fā)展戰略及年度經(jīng)營(yíng)計劃，努力開(kāi)發(fā)新客戶(hù)、新業(yè)務(wù)以抵消新冠疫情對銷(xiāo)售的負面影響，實(shí)現了銷(xiāo)售收入及凈利潤的穩步增長(cháng)。

另一方面，熊貓乳品表示公司預計 2020 年年度公司非經(jīng)常性損益對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為 2200萬(wàn)元，主要為收到相關(guān)政府補貼形成的收益。

梳理熊貓乳品業(yè)績(jì)數據發(fā)現，近年來(lái)公司業(yè)績(jì)有較大部分依賴(lài)政府補助，2020年收到的2200萬(wàn)元政府補貼更是創(chuàng )下新高。

根據熊貓乳品招股書(shū)，2017至2019年度計入當期損益的政府補助分別為908.4萬(wàn)元、576.6萬(wàn)元、553.2萬(wàn)元，分別占當期凈利潤的10.4%、6.1%、8.3%，而據2020年業(yè)績(jì)預告數據推算，2020年收到的2200萬(wàn)元政府補貼，則占到了2020年凈利潤的24.72%-30.14%。

熊貓乳業(yè)上市后收到的第一封監管函也與政府補貼有關(guān)。

2021年1月11日，熊貓乳品發(fā)布公告稱(chēng)，因公司收到與收益相關(guān)的900萬(wàn)元政府補助未及時(shí)信披，熊貓乳品及公司董事長(cháng)李作恭、總經(jīng)理李錫安、董事會(huì )秘書(shū)兼財務(wù)總監徐笑宇收到證監會(huì )浙江監管局下發(fā)的警示函。

公告顯示，2020年10月29日，熊貓乳品收到與收益相關(guān)的政府補助900萬(wàn)元，占最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計歸屬于上市公司股東凈利潤的13.51%，但直到11月25日才進(jìn)行披露，未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規定。熊貓乳品董事長(cháng)李作恭、總經(jīng)理李錫安、董事會(huì )秘書(shū)兼財務(wù)總監徐笑宇對上述違規行為應承擔主要責任。浙江證監局決定對熊貓乳品及上述人員分別采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

業(yè)績(jì)增收不增利，股價(jià)“出道即巔峰”

一方面政府補貼高昂，另一方面熊貓乳業(yè)的業(yè)績(jì)出現了增收不增利的現象。

據其招股書(shū)，2015年至2019年，熊貓乳品的總營(yíng)收由3.66億元增長(cháng)至6.04億元，然而其凈利潤卻并未出現明顯增長(cháng)，似乎陷入了“增收不增利”的尷尬境地，甚至2019年明顯“開(kāi)倒車(chē)”，凈利潤僅為6139.70萬(wàn)元，同比驟降30.69%。

對于2019年的業(yè)績(jì)大幅下滑，熊貓乳品表示，2018年以來(lái)公司陸續推出新產(chǎn)品，擴大固定資產(chǎn)投資規模，并持續擴大銷(xiāo)售團隊規模，導致生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售費用明顯上升。

但據其2020年業(yè)績(jì)預告推算，扣除2200萬(wàn)元的政府補貼后，公司凈利潤為5100萬(wàn)元-6700萬(wàn)元，約與2019年水平齊平，依然遠不及之前幾年的業(yè)績(jì)。

業(yè)績(jì)止步不前，熊貓乳業(yè)的股價(jià)卻在上市之后一路下跌。

2020年10月16日上市首日，熊貓乳品股價(jià)大漲，開(kāi)盤(pán)價(jià)為44.4元/股，盤(pán)中最高沖到88元/股，收盤(pán)報62.15元/股，漲幅為476.53%，總市值達77.07億元。

然而“出道即巔峰”，從此熊貓乳業(yè)股價(jià)一路下滑，2021年3月15日盤(pán)中曾一度探至34.90元/股的最低點(diǎn)。截止2021年4月7日，熊貓乳品收盤(pán)報37.74元/股，總市值為46.80億元，僅為上市首日的60%。

突入奶酪藍海市場(chǎng)，參與茶飲企業(yè)供應，能否破局不得而知

熊貓乳品業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力大，與產(chǎn)品過(guò)于單一脫不開(kāi)干系。

根據中國乳制品工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2018年熊貓乳品煉乳銷(xiāo)售規模僅次于雀巢，是國內市場(chǎng)第二大煉乳品牌。

2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品（主要為煉乳產(chǎn)品）的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為67.95%、75.15%以及72.03%。

對此，熊貓乳品選擇發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)，另尋機會(huì )破局。

從2018年起，熊貓乳品就開(kāi)始了針對奶酪業(yè)務(wù)的布局，2018年熊貓乳品成立奶酪事業(yè)部，負責奶酪等新產(chǎn)品在各個(gè)應用領(lǐng)域的推廣與銷(xiāo)售。同年，其位于山東的生產(chǎn)基地也投入生產(chǎn)。近兩年熊貓乳品陸續推出馬蘇里拉奶酪、“小小熊貓”奶酪棒等新品。

目前，國內的奶酪市場(chǎng)的確是一片藍海，但是，與煉乳行業(yè)相同，奶酪行業(yè)前幾大品牌也以國際品牌居多，如百吉福、安佳、卡夫等，國內品牌僅有妙可藍多一枝獨秀。可以預見(jiàn)，熊貓乳品在奶酪行業(yè)的市場(chǎng)競爭中同樣也有可能面臨較大壓力。另外，根據招股書(shū)，2019年1-9月熊貓乳品奶酪的產(chǎn)能利用率僅為35.49％，未來(lái)通過(guò)發(fā)力奶酪能否破局仍不得而知。

除奶酪外，熊貓乳品也參與了茶飲企業(yè)的供應。

有投資者在投資者互動(dòng)平臺提問(wèn)，公司是否為喜茶及奈雪的茶的大客戶(hù)？對它們銷(xiāo)售的產(chǎn)品量大不大？公司產(chǎn)品覆蓋現市面上的大部分奶茶嗎？

對此，熊貓乳品于2021年3月15日在投資者互動(dòng)平臺表示，茶飲是我們公司一個(gè)重要的銷(xiāo)售渠道，公司也積累了一些中大型茶飲客戶(hù)。但是為維護客戶(hù)的商業(yè)機密，公司不披露其具體名稱(chēng)。