6月9日，生鮮電商叮咚買菜與每日優(yōu)鮮雙雙向美國證監(jiān)會提交IPO招股書。其中，叮咚買菜計劃在紐交所掛牌上市，而每日優(yōu)鮮則計劃在納斯達克掛牌上市，雙方均擬募資最高1億美元。作為前置倉生鮮電商的兩大巨頭，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮的業(yè)績情況也首次浮出水面，引人關(guān)注的是，兩家企業(yè)虧損驚人，均面臨著燒錢換規(guī)模的境況。

虧損換規(guī)模

此次二者披露的招股書，讓外界真切地感知到生鮮電商的確是一門燒錢的生意。無論是叮咚買菜還是每日優(yōu)鮮，二者當前均未實現(xiàn)盈利，從營收數(shù)據(jù)來看，叮咚買菜遠超每日優(yōu)鮮，規(guī)模已突破百億元人民幣（除特別注明外，單位下同），同時凈虧損幅度也十分驚人。

招股書顯示，叮咚買菜2020年營收為113.36億元，上年同期為38.8億元，同比增長192%；GMV為130.32億元，上年同期為47.097億元。

截至今年3月31日的三個月里，叮咚買菜營收為38.02億元，上年同期為26.04億元，同比增長46%；GMV為43.04億元，上年同期為29.15億元，增長幅度明顯。

中國商報記者梳理看到，叮咚買菜總計虧損額已超63億元。數(shù)據(jù)顯示，2019年，叮咚買菜凈虧損了18.734億元，2020年凈虧損了31.769億元。在截至2021年3月31日的三個月里，叮咚買菜凈虧損了13.847億元。

反觀每日優(yōu)鮮的招股書數(shù)據(jù)，雖然其營收增長不及叮咚買菜迅猛，但虧損的幅度在放緩。其2018-2020年的凈營收分別為35.467億元、60.014億元、61.304億元。凈虧損方面，每日優(yōu)鮮2018-2020年的凈虧損金額分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元。2020年第一季度，每日優(yōu)鮮凈虧損1.947億元，2021年同期虧損6.103億元。

截至2021年3月31日，每日優(yōu)鮮在國內(nèi)16個城市建立了631個前置倉，而叮咚買菜在29個城市建立了超過950個前置倉。

“整體來看，生鮮電商當前仍處于燒錢換規(guī)模的階段，前期需要巨額的虧損來培養(yǎng)規(guī)模，后期則借助規(guī)模效應(yīng)來彌補前期的虧損。整個電商行業(yè)以及線上零售相關(guān)的行業(yè)都具備這個特征，并且競爭極為激烈。在這種常態(tài)化競爭下，誰背后的資本更堅挺，燒錢燒得多，規(guī)模做得更大，才能掌握一定話語權(quán)。”上海尚益咨詢總經(jīng)理胡春才告訴中國商報記者。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東也認為，生鮮是一個燒錢的行業(yè)，加上生鮮的時效性、后端供應(yīng)鏈的匹配、區(qū)域性等諸多要求都非常高，所以這個行業(yè)雖然整體競爭激烈，但是基本上還沒有形成一種高效的盈利模式，需要解決的問題還非常多。

履約成本過高

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電數(shù)寶電商大數(shù)據(jù)庫顯示，在2016年生鮮電商4000多家入局者中，只有4%持平，88%虧損，還有7%是巨額虧損，最終只有1%實現(xiàn)了盈利。

從叮咚買菜與每日優(yōu)鮮的招股書可見，履約成本過高或是生鮮電商集體虧損的主要原因。以前置倉模式為例，履約成本即履行訂單所產(chǎn)生的運營成本，總體上包括人力成本、物流成本、包材成本、優(yōu)惠券及促銷成本、房租成本五個方面。將這些成本總額相加，除以歷史總訂單數(shù)，即得到平均每個訂單的履約成本。

每日優(yōu)鮮招股書顯示，2018年至2020年其履約成本分別為12.393億元、18.330億元、15.769億元，占公司當期營業(yè)收入的比例分別為34.9%、30.5%、25.7%。叮咚買菜的招股書則顯示，2019年至2020年履約成本分別為19.369億元、40.442億元，占公司當期營業(yè)收入的比例分別為49.9%、35.7%。

胡春才認為，生鮮電商當前整體虧損，原因包括行業(yè)本身毛利率不高，其次，發(fā)生在各個環(huán)節(jié)的損耗很多，尤其對于前置倉模式而言，最大的挑戰(zhàn)在于如何平衡貨品損耗與確保顧客滿意度之間的關(guān)系。例如，前置倉備貨備多了容易出現(xiàn)食材損耗、賣不出去的現(xiàn)象，備少了則會導(dǎo)致平臺缺菜、少菜，消費者體驗差等，這些都是前置倉電商面臨的普遍難題。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員鮑躍忠告訴中國商報記者：“單純靠前置倉恐怕難以支撐未來的健康發(fā)展，需要有前置倉加到店到家，形成系統(tǒng)化的模式規(guī)劃，這個可能是未來一個必須要實現(xiàn)的系統(tǒng)化模式路徑。”

急于赴美上市

為何生鮮電商玩家紛紛選擇此刻赴美上市？業(yè)內(nèi)人士分析認為，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮前期已經(jīng)經(jīng)過多輪融資，當前國內(nèi)市場又面臨社區(qū)團購巨頭的沖擊，因此不得不在此刻沖擊上市，以確保資金鏈的安全。

“至于為何扎堆赴美上市，是由于美國資本市場對于虧損企業(yè)的容忍度更高。全球其他資本市場可能更關(guān)注企業(yè)當前的盈利、投入產(chǎn)出比、市盈率等情況，但美國資本市場對于可賭性強的產(chǎn)業(yè)興趣更大，也愿意去給予高速成長中的企業(yè)更高的估值，投資者也更愿意去購買這類企業(yè)的股票，企業(yè)與市場需求兩相呼應(yīng)，導(dǎo)致了這類企業(yè)紛紛選擇赴美上市。”胡春才分析道。

中國商報記者了解到，對于此次上市募集所得資金，每日優(yōu)鮮與叮咚買菜將用于不同方面。根據(jù)招股書，叮咚買菜將把募得資金的50%用于提高現(xiàn)有市場的滲透率和拓展新市場，30%投資于上游采購能力，10%用于投資技術(shù)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)。每日優(yōu)鮮方面，則將把募得資金的50%用于前置倉零售業(yè)務(wù)的升級，20%用于拓展智能菜場業(yè)務(wù)，20%用于發(fā)展零售云業(yè)務(wù)。

就在今年3月，每日優(yōu)鮮宣布其“社區(qū)零售數(shù)字化平臺”的新定位。在新定位下，每日優(yōu)鮮將不再單純聚焦前置倉零售，還加入了智能菜場業(yè)務(wù)和零售云業(yè)務(wù)。智慧菜場旨在用數(shù)字化手段改造傳統(tǒng)菜場，零售云則試圖承接傳統(tǒng)商超的數(shù)字化升級需求。

換言之，每日優(yōu)鮮已經(jīng)開始打起了TO B業(yè)務(wù)的主意，而叮咚買菜仍在堅守前置倉模式，并且“下血本”向供應(yīng)鏈前段延伸。目前來看，二者誰將成功叩開資本市場的大門、成為“生鮮第一股”，仍不得而知。而誰能行穩(wěn)致遠、穩(wěn)扎穩(wěn)打地做好這門生意，也是行業(yè)不得不時刻思考的問題。