美股上市第二天，叮咚買菜上演大逆轉(zhuǎn)。  

北京時間7月1日早間收盤，叮咚買菜收于38.30美元，大漲62.84%。收盤前股價一度暴漲近100%，還經(jīng)歷了兩次熔斷。此前上市首日，叮咚買菜較發(fā)行價基本持平，按收盤價計算，市值為57.85億美元。7月1日，叮咚買菜市值已達約90億美元。  

提前上市的“生鮮電商第一股”每日優(yōu)鮮股價則連續(xù)3天下跌后開始有平穩(wěn)跡象，市值一直徘徊在20億美元左右。  

坊間傳出消息，有投資人表示，“好像美國有些投資人把叮咚買菜的股票代碼（DDL）當成滴滴（DIDI）的了”。不過多位業(yè)內(nèi)人士否定了這種可能。互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師表示，每日優(yōu)鮮急于上市，而叮咚買菜留出了充足時間進行后續(xù)工作以及市值管理。  

兩大頭部生鮮電商平臺先后上市，股價和市值卻出現(xiàn)如此大的差距，生鮮電商市場出現(xiàn)分化了嗎？  

冰火兩重天： 

叮咚買菜逆轉(zhuǎn)，每日優(yōu)鮮連跌 

北京時間6月29日晚間，叮咚買菜正式在紐交所掛牌上市。上市首日開盤價報28美元，較發(fā)行價上漲19.1%，盤中一度漲超25%，此后，漲幅逐漸收窄，并一度跌破發(fā)行價，至收盤，叮咚買菜股價報23.52美元，較發(fā)行價基本持平，微漲0.09%，按收盤價計算，市值為57.85億美元。  

第二天，叮咚買菜的股價卻上演了一場大逆轉(zhuǎn)。6月30日晚間，叮咚買菜股價一度暴漲94%，市值一度站上100億美元，期間曾兩次觸發(fā)熔斷。  

坊間傳出消息，經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎表示，“好像美國有些投資人把叮咚買菜的股票代碼當成滴滴的了”。叮咚買菜的代碼是DDL，而滴滴打車的代碼是DIDI。  

國內(nèi)某券商從業(yè)者對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，這種情況在現(xiàn)實中幾乎不可能發(fā)生。“畢竟投資者是真金白銀付出，不會如此大意。”  

多位業(yè)內(nèi)人士也否定了這種可能。互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師表示，雖然中概股在美國上市，但是投資人大部分是中國的投資人，不可能搞混，“張穎這個說法完全是一個煙幕彈，不可信，混淆視聽。”電商分析師李成東也表示該說法不可信。  

此前，北京時間6月9日，每日優(yōu)鮮向SEC（美國證券交易委員會）遞交IPO申請，計劃以“MF”為代碼在納斯達克掛牌上市。同一天，另一家生鮮電商企業(yè)叮咚買菜也向SEC遞交了IPO申請書，準備在紐交所上市，股票代碼為“DDL”。  

每日優(yōu)鮮在6月25日晚間，搶先登錄美國資本市場。  

上海財經(jīng)大學電商研究所執(zhí)行所長崔麗麗此前告訴記者，除繼續(xù)獲取資金“補血”的訴求，垂直領(lǐng)域的第一股總是會有標桿效應，會被冠以“某種模式的第一股”這樣的稱謂，帶有一定的頭部光環(huán)，潛在地對后續(xù)的運作有一定幫助。  

但每日優(yōu)鮮搶先上市的市場表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡。  

爭搶“生鮮電商第一股”的每日優(yōu)鮮首日迎來破發(fā)，其開盤價報10.65美元，較其13美元的發(fā)行價下跌18％，此后跌幅進一步擴大，截至收盤，每日優(yōu)鮮股價報9.66美元，跌幅達25.69％，市值為22.74億美元。6月28日，每日優(yōu)鮮股價繼續(xù)下跌，收于8.84美元/股，較發(fā)行價下跌32%，市值跌至20.81億美元。6月29日,每日優(yōu)鮮股價繼續(xù)下跌2.15%。隨后股價連續(xù)下跌，至6月30日才出現(xiàn)股價走穩(wěn)跡象。上市四日累計跌幅達36.33%。  

丁道師分析，造成目前兩大平臺股價走勢區(qū)別的主要原因在于，每日優(yōu)鮮此前為了和叮咚買菜爭搶“生鮮電商第一股”的光環(huán)，在招股過程中把認購時間縮短，很多投資人還沒有反應過來，想買都來不及。  

“每日優(yōu)鮮犯了一個急功近利的錯誤，我估計它會是很后悔的，而叮咚買菜就留出了充足的時間，進行后續(xù)工作，其實是更有時間做市值管理。”丁道師說。  

上市前夜，叮咚買菜調(diào)整發(fā)行規(guī)模，從1400萬股減至370萬股，募資規(guī)模縮減超70%。發(fā)行價則定為23.5美元/ADS，位于指導區(qū)間23.5-25.5美元/ADS的底部。業(yè)內(nèi)普遍認為，因每日優(yōu)鮮的前車之鑒，叮咚買菜更加謹慎。  

叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖對此表示，公司從二級市場拿錢不是那么迫切，D和D+輪融了10.3億美元，現(xiàn)金流充裕，二級市場要融多少錢對公司而言很靈活。  

上海財經(jīng)大學電商研究所執(zhí)行所長崔麗麗表示，叮咚買菜還算控制得不錯，“受到每日優(yōu)鮮影響以后策略調(diào)整也不錯，整體還是很穩(wěn)健。”?  

叮咚買菜擴張更“激進” 

每日優(yōu)鮮虧損率在收窄 

公開資料顯示，每日優(yōu)鮮成立于2014年11月，2015年首創(chuàng)生鮮領(lǐng)域的“前置倉”模式。截至2021年3月31日，每日優(yōu)鮮在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。  

叮咚買菜于2017年上線，其也采取了前置倉模式，截至2021年3月31日，叮咚買菜已經(jīng)在中國29個城市建立了超過950個前置倉。  

伴隨國內(nèi)生鮮市場的培育，這幾年兩大平臺的營收一直在增加。招股書顯示，2018年-2020年，每日優(yōu)鮮的營業(yè)收入分別為35.467億元、60.014億元、61.304億元；GMV（商品交易總額）也從2018年的47.26億元增長至2020年的76.15億元，年復合增長率26.9%。  

叮咚買菜2019年的營業(yè)收入為38.801億元，2020年達到113.36億元，增幅達290%。GMV則從2018年的7.417億元達到了2020年的130.3億元，年復合增長率319.2%。  

通過比較兩者發(fā)展時間、前置倉數(shù)量以及營收和GMV可以看出，后來者叮咚買菜在規(guī)模擴張速度上更為“猛烈”和“激進”一些。這背后也是不斷的資本彈藥供給支持，上市之前，叮咚買菜獲得10輪融資，包括今年4月份完成的7億美元的D輪融資，以及5月12日完成的3.3億美元D+輪融資。  

不過兩者還都在虧損。招股書顯示，2018年-2020年，每日優(yōu)鮮的凈虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元。今年一季度，每日優(yōu)鮮凈虧損6.103億元，2020年同期虧損1.947億元。而對于叮咚買菜來說，2019年和2020年凈虧損分別為18.734億元、31.769億元。今年一季度，叮咚買菜凈虧損13.847億元，2020年同期虧損2.445億元。  

對此，丁道師指出，每日優(yōu)鮮已經(jīng)過了快速擴張的階段，其在發(fā)展初期時也是通過這種不斷燒錢進行擴張，但是這兩年其更注重盈利，而不是單純的擴張，所以其虧損額度也在逐年收窄，而叮咚買菜，還處在快速擴張的階段，相當于處在每日優(yōu)鮮之前的一個階段。  

“所以叮咚買菜的成長和虧損都是高速的，它的GMV每年增長好幾倍，但是虧損額每年也都相應地在增長，它還沒有到由虧損向盈利改進的一個階段，而每日優(yōu)鮮正在朝這個方向轉(zhuǎn)變。”丁道師說。”  

戰(zhàn)略定位開始分化 

一個加強客群維護，一個仍在攻城掠地

伴隨著國內(nèi)市場環(huán)境的變化，兩者的戰(zhàn)略定位方向也開始有所不同，今年3月，每日優(yōu)鮮發(fā)布“（前置倉即時零售+智慧菜場）×零售云”新戰(zhàn)略，三條業(yè)務線將更具針對性地覆蓋社區(qū)零售廣闊的市場，滿足不同城市、不同消費層級的業(yè)態(tài)需求。每日優(yōu)鮮通過多業(yè)態(tài)布局，發(fā)力“成為中國最大的社區(qū)零售數(shù)字化平臺”。  

這是一個新的故事。招股書顯示，截至今年5月末，每日優(yōu)鮮已經(jīng)與14個城市的54家菜市場簽訂運營協(xié)議，并已經(jīng)在10個城市的33家菜市場展開運營。  

叮咚買菜方面也在發(fā)力供應鏈，尋求新的增長點。比如，6月1日，叮咚買菜正式推出“兒童食品專區(qū)”，并聯(lián)合國內(nèi)外8家食品安全相關(guān)機構(gòu)，制定自己的兒童食品標準。此前，其還陸續(xù)上線了快手菜和叮咚王牌菜等半成品食材品類。  

在招股書中，叮咚買菜表示，將上市所募集資金的50%用于提高現(xiàn)有市場的滲透率以及開拓新市場，30%資金用于供應鏈上游生產(chǎn)能力投資，10%資金投資科技和供應鏈，其余10%資金則用于一般公司需求和運營資金。  

崔麗麗表示，每日優(yōu)鮮的優(yōu)勢在于產(chǎn)品供應鏈和客單價，叮咚買菜的優(yōu)勢在于全國市場覆蓋率和拓城能力，而且叮咚在品類、產(chǎn)品方面也在逐步創(chuàng)新，也在向一些產(chǎn)品的供應鏈上游延伸以獲取成本優(yōu)勢。  

“以我的觀察來看，每日優(yōu)鮮進入賽道較早，已經(jīng)有一點‘洗盡鉛華’的味道，在攻城略地方面野心有限，預計會加強客群維護，保持和增加忠誠度。叮咚買菜則會進一步拓城，在獲得更大的客群基數(shù)的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)品和品類創(chuàng)新再提升客單價和購買頻次，以及對需求量較大的產(chǎn)品上溯至產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)以降低成本來爭取盈利空間。”崔麗麗說。  

根據(jù)艾瑞咨詢近日發(fā)布的《2021年中國生鮮電商行業(yè)研究報告》，中國生鮮零售市場規(guī)模將從2020年的5萬億元，增加至2025年的6.8萬億元。與此同時，受疫情影響，生鮮電商加速發(fā)展，預計2023年生鮮電商行業(yè)規(guī)模將超萬億。  

此外，報告表示，當下前置倉、店倉一體化、O2O平臺、社區(qū)團購等多種新型生鮮電商模式共存，不同商業(yè)模式的生鮮電商滿足不同層級消費者的消費需求。其中，前置倉（如每日優(yōu)鮮、美團買菜等）、店倉一體化（如盒馬鮮生、大潤發(fā)優(yōu)鮮等）主要布局在一二線城市，消費人群主要以一二線城市白領(lǐng)為主，而社區(qū)團購模式（如興盛優(yōu)選、多多買菜等）則主要滿足下沉市場用戶需求。  

艾瑞咨詢預計未來一段時間，生鮮電商市場仍舊不會出現(xiàn)“一家獨大”的局面，多種商業(yè)模式并存的格局仍將繼續(xù)。  

丁道師最后強調(diào)，從基本面上來說，叮咚買菜和每日優(yōu)鮮差不了多少，甚至每日優(yōu)鮮在前一個階段還要領(lǐng)先一些，背后也站了很多大股東。“說明市場是看好每日優(yōu)鮮的，只是它自己的急功近利導致它的市值不斷下滑。但是可以看到這兩天它已經(jīng)逐步開始回血了。”