伴隨三只松鼠，鹽津鋪子等接連上市，近日，休閑食品另一巨頭良品鋪子IPO申請獲證監會(huì )批準，近期將在A(yíng)股主板上市，此次擬公開(kāi)發(fā)行4100萬(wàn)股，募集資金約7.7億元，用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設、倉儲與物流體系建設等。

根據良品鋪子招股書(shū)顯示，良品鋪子創(chuàng )立于2006年，是一家主要從事休閑食品的研發(fā)、采購、銷(xiāo)售和運營(yíng)業(yè)務(wù)的外商投資股份有限公司。早在2014年，良品鋪子就曾計劃赴港上市，可惜最終計劃流產(chǎn)，時(shí)隔數年，終于再向IPO發(fā)起全力沖擊。然而盡管成功過(guò)會(huì )，良品鋪子的前途依然崎嶇。

重促銷(xiāo)，輕研發(fā)，負債率居高不下

根據招股書(shū)，2015年至2018年上半年，公司負債總額分別達到15.1億元、21.8億元、21億元和17.7億元，資產(chǎn)負債率分別為83.88%，83.9%、71.05%、64.69%。

對此公司解釋稱(chēng)，主要是因為經(jīng)營(yíng)規模及收入快速增長(cháng)，使得與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的流動(dòng)負債較高；公司對供應商采取先貨后款的結算方式，且使用票據支付的比例較高，期末尚未結算的應付票據、應付賬款金額較大；同時(shí)，公司線(xiàn)上業(yè)務(wù)收入占比高，其銷(xiāo)售季節性及備貨時(shí)點(diǎn)特征，也提升了公司期末流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負債的規模。

然而另幾家休閑食品巨頭的負債率卻明顯低于良品鋪子，究其原因，公司負債持續攀升與過(guò)高的費用支出有很大關(guān)系。

報告期內，良品鋪子的銷(xiāo)售費用分別為7.19億元、9.52億元、10.55億元、5.68億元，分別占同期收入的22.83%、22.20%、19.45%、18.75%。其中，僅促銷(xiāo)費用就分別達到1.92億元、2.3億元和3.18億元，合計共達7.4億元，另外良品鋪子在廣告方面也有年均超過(guò)兩億元的巨額投入，還以2500萬(wàn)元高價(jià)簽下流量明星為產(chǎn)品代言。

反觀(guān)之，在良品鋪子不惜砸下重金宣傳的同時(shí)，在產(chǎn)品研發(fā)的投入上顯得頗為可憐。

根據招股書(shū)信息，報告期內公司的研發(fā)費用分別為586萬(wàn)元、5835萬(wàn)元、4146萬(wàn)元和964萬(wàn)元，只占同期收入的0.19%、1.38%、0.77%、0.32%，顯著(zhù)低于行業(yè)平均水平，并且仔細分析，研發(fā)費用大部分用于包裝設計，產(chǎn)品規劃等，并未著(zhù)重新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研制。

在三只松鼠等多家競爭對手注視下，盡管目前良品鋪子產(chǎn)品超過(guò)千種，但長(cháng)遠來(lái)看，不能在同質(zhì)化嚴重的行業(yè)競爭中保持產(chǎn)品的創(chuàng )新性必將對未來(lái)發(fā)展造成阻礙。

OEM模式是把雙刃劍

與鹽津鋪子這樣的從采購，生產(chǎn)到銷(xiāo)售的傳統型休閑食品企業(yè)不同，良品鋪子與三只松鼠都采用了OEM模式，即受托廠(chǎng)商按委托廠(chǎng)商的設計與授權，自行采購原材料并生產(chǎn)產(chǎn)品，簡(jiǎn)而言之就是生產(chǎn)外包的貼牌代工模式。雖然OEM模式可以讓良品鋪子減少在生產(chǎn)制造、原材料等方面的投入，實(shí)現輕資產(chǎn)運營(yíng)但同樣也有弊端。

OEM模式對庫存周轉速度要求極高，一旦周轉速度放慢，不僅現金流可能放緩，庫存也會(huì )出現積壓，這對于有嚴格保質(zhì)期限制的食品行業(yè)是致命打擊。

招股書(shū)中披露了多起因質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)的案件

作為食品企業(yè)，食品安全質(zhì)量應當是重中之重，然而OEM模式最大的弊端恰恰是使得良品鋪子無(wú)法對代工廠(chǎng)在原料采購和生產(chǎn)加工環(huán)節進(jìn)行及時(shí)有效的把控，導致多次被曝出食品安全問(wèn)題，甚至在招股書(shū)中，良品鋪子也直言公司的產(chǎn)品質(zhì)量不可避免的受限于農副產(chǎn)品原材料供應、供應商生產(chǎn)能力、運輸過(guò)程存儲條件及氣候環(huán)境等因素影響，無(wú)法完全避免一些不可預見(jiàn)因素導致產(chǎn)品質(zhì)量出現問(wèn)題的風(fēng)險。無(wú)獨有偶，同樣采用OEM模式的三只松鼠也因代工廠(chǎng)良莠不齊，多次被檢出質(zhì)量問(wèn)題。

雖然采用OEM模式無(wú)可厚非，但如何面對其帶來(lái)的諸多問(wèn)題，仍是良品鋪子等企業(yè)亟待解決的。

根據相關(guān)數據，2018年英國和美國休閑食品人均消費額分別是中國的8.3倍和11.1倍；即便是在我國飲食、消費習慣相近的日本和韓國，在休閑食品方面的人均消費額也分別是我國的6.9倍和2.8倍。

面對如此大的市場(chǎng)潛力，又借助著(zhù)網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售途徑的興起，休閑食品的火熱也是大勢所趨。然而伴隨著(zhù)發(fā)展，同質(zhì)化嚴重盈利空間受限、研發(fā)創(chuàng )新不足、質(zhì)量安全問(wèn)題困擾等等問(wèn)題在休閑食品行業(yè)中屢次出現，休閑食品的未來(lái)仍不可期，百家爭鳴，誰(shuí)主沉浮？