3月26日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）發(fā)布了2019 年財報，顯示營業(yè)收入達790億元，凈利潤達41億元，增速引領行業(yè)。財報發(fā)布后，資本市場保持了對蒙牛增長韌性的看好。3月30日，蒙牛股價漲幅攀升至藍籌股排行第二位。不少投行認為，在經濟形勢下行和乳業(yè)上游成本升高的背景下，蒙牛2019財年的表現超出了預期，并預判2020年上半年業(yè)績雖受疫情影響，但蒙牛可以借助消費升級恢復到快速增長的軌道，值得長期持有。

 “中國消費品板塊的首選買入股份”

財報顯示，蒙牛在2019財年再次跑出“蒙牛速度”，主要在品牌美譽、社會責任、科技創(chuàng)新、銷售變革、國際發(fā)展五方面逐步掌握了核心競爭力，引領整個中國乳業(yè)走向高質量發(fā)展道路。

在2019財年，蒙牛通過開展精準品宣，積極踐行企業(yè)責任，品牌美譽度持續(xù)提升；將可持續(xù)發(fā)展上升到集團戰(zhàn)略層面，帶動了全產業(yè)鏈共同發(fā)展；加強乳業(yè)核心技術攻關，賦能業(yè)務可持續(xù)增長；通過“通路精耕”戰(zhàn)略，提升銷售網點覆蓋和管理智能化；以自主建設、收并購、合作等方式積極完善海外布局，加速打造具有國際競爭力的乳品企業(yè)。

五方面的核心競爭力構成了蒙牛營收利潤雙增長的動力，因而包括花旗、里昂、大和、摩根史丹利、美銀美林等機構都給予了“買入”的評級。花旗更是明確表示，“蒙牛是中國消費品板塊的首選買入股份。”

財務數據穩(wěn)健“超出預期”

從各類財務數據看，資本市場認為蒙牛保持了高質量穩(wěn)健的態(tài)勢。2019財年，蒙牛收入同比增長14.6%，利潤同比增長34.9%，每股盈利1.049元，同比增長34.7%。銷售管理費用率下降0.3個百分點至27.2%。中信里昂認為，隨著消費者健康意識的不斷提高，將驅動蒙牛長期的業(yè)績增長。

尤其是2019年下半年凈利潤同比增長37%至人民幣20 億元，華泰金融認為，這一成績較自身預期高7%-9%，主要得益于毛利率改善至36.0%。背后主要原因是蒙牛為產品創(chuàng)新所做的持續(xù)努力和“通路精耕”戰(zhàn)略取得成效。

在具體業(yè)務上，資本市場同樣看好增長趨勢。2019財年蒙牛液態(tài)奶經營利潤達到43.5億，較去年同期上漲23%，經營利潤率較2018年擴張40個基點，上升至5.5%。2019年下半年，由于2019年產品組合提升拉動毛利率擴張效果顯著，核心經營利潤率擴張30個基點，高盛對此表示“超出該行預期”。

2020年業(yè)績增長可期

在公布業(yè)績的同時，蒙牛還主動發(fā)布了一份關于“2019年新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)后之營運現狀須予披露”的自愿性公告，預計疫情爆發(fā)可能會對2020年上半年度的銷售及財務表現產生不利影響。

但資本市場普遍認為，疫情對蒙牛的收入及利潤所造成的影響僅是一次性的，預計在2020年下半年將恢復正常。摩根史丹利認為，長期來看，蒙牛“持續(xù)提升經營效率和產品組合升級的策略從未改變，通過整合新的并購業(yè)務，潛在協(xié)同效應可持續(xù)驅動業(yè)務增長。”

而花旗、高盛、美銀美林、中信證券等也表達了類似觀點。花旗認為，“疫情造成的庫存積壓不會持續(xù)到2020年下半年”，中信證券則進一步表示，“隨著動銷復蘇、疫情造成的庫存清理完畢，公司將在2020年下半年實現健康增長，收入同增低雙位數，盈利能力穩(wěn)中有升。”這就意味在疫情結束后，蒙牛將再次保持高質量增長，繼續(xù)引領中國乳業(yè)振興。