4月2日晚，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱(chēng)，自2019年第二季度開(kāi)始，公司首席運營(yíng)官兼董事劉劍以及其下屬數名雇員從事了包括捏造某些交易等不當行為，另外董事會(huì )調查發(fā)現，2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸偽造交易金額高達22億元人民幣。

受自曝業(yè)績(jì)造假影響，瑞幸咖啡股價(jià)大幅跳水，一度下跌超過(guò)85%，截至4月2日收盤(pán)，瑞幸股價(jià)6.40美元，跌幅達75.57%，總市值較前一日蒸發(fā)約合352億元人民幣。瑞幸為何突然“自曝”？

連遭兩次做空，或成“自曝”導火索

早在兩個(gè)月之前，1月31日，知名做空機構——渾水（Muddy Waters Research）就曾公布一份做空報告指控瑞幸咖啡涉嫌財務(wù)造假。報告稱(chēng)，瑞幸咖啡從2019年第三季度開(kāi)始捏造財務(wù)和運營(yíng)數據，夸大門(mén)店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的凈售價(jià)，從而營(yíng)造出單店盈利的假象。又通過(guò)夸大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的占比來(lái)掩蓋單店虧損的事實(shí)。

2月3日，瑞幸對上述指控予以否認，并回應稱(chēng)該報告毫無(wú)依據，論證方式存在缺陷，屬于惡意指控。

但渾水的報告中稱(chēng)，為采集數據完成報告，共雇用了千余名調查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，錄制了超過(guò)一萬(wàn)小時(shí)的視頻，并且收集了大量?jì)炔课⑿帕奶煊涗洝?/p>

盡管當時(shí)瑞幸全盤(pán)否認，但受該報告影響，當日瑞幸股價(jià)仍下跌超20%。

2月4日，渾水針對瑞幸再次發(fā)布做空報告，該報告同樣聲稱(chēng)瑞幸財務(wù)數據和業(yè)務(wù)數據造假。塵光研究（Ash IlluminationsResearch）、Jcap（J CapitalResearch）等研究機構都對該報告予以支持。、

一波未平，一波又起，2月5日，美國一些律師事務(wù)所開(kāi)始啟動(dòng)針對瑞幸的集體訴訟程序，訴訟理由是瑞幸咖啡去年第三季度以來(lái)所披露的財務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息存在重大不實(shí)，要求法院判令瑞幸咖啡及相關(guān)高管賠償上述被代表的全部投資者因信息不實(shí)遭受的損失。

值得注意的是，有分析人士指出，瑞幸咖啡是被迫“自曝”。因為在渾水發(fā)布做空報告時(shí)，正值各公司披露2019全年的財報報告的時(shí)間節點(diǎn)，但瑞幸的財報卻遲遲沒(méi)有披露。做空報告發(fā)出后，美國證監會(huì )就會(huì )要求公司做公告回應，或者要啟動(dòng)調查，如果不能按時(shí)遞交審計的年報，會(huì )直接導致退市。因此，按照美國證監會(huì )要求，瑞幸要成立特別委員會(huì )進(jìn)行自查，于是查出了22億元的驚天造假大案。

瑞幸商業(yè)模式飽受質(zhì)疑

瑞幸為占領(lǐng)市場(chǎng)采取“大額補貼+瘋狂開(kāi)店”的擴張戰略，2018年末，瑞幸門(mén)店數為2000左右，而在2019年末已經(jīng)提升到了4292家，超過(guò)擁有4292家門(mén)店的星巴克。但如此擴張可行么？

瑞幸的瘋狂擴張帶來(lái)了“后遺癥”，據財報顯示瑞幸2019年前第三季度虧損5.32億元，盡管門(mén)店大幅增加，但單店盈利能力明顯不足，瑞幸的商業(yè)模式受到業(yè)內人士的質(zhì)疑。

在渾水發(fā)布的報告中直接指出“瑞幸的商業(yè)模式已基本崩塌”，提出了瑞幸有五大商業(yè)模式缺陷：

第一，瑞幸提出的針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的，中國的核心功能性咖啡需求市場(chǎng)規模較小并處于溫和增長(cháng)趨勢；

第二，瑞幸試圖降低折扣水平并同時(shí)增加同一門(mén)店的銷(xiāo)售額，這是不可能完成的任務(wù)；

第三，瑞幸是無(wú)法獲得利潤的有缺陷的單位經(jīng)濟；

第四，瑞幸在非咖啡產(chǎn)品方面也缺乏核心競爭力；

第五，小鹿茶的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)面臨很高的合規風(fēng)險。

瑞幸或面臨巨額賠償、退市甚至破產(chǎn)

專(zhuān)家分析表示，被做空和集體訴訟在美國并不罕見(jiàn)，瑞幸咖啡在被渾水做空后，面臨多家律所的集體訴訟，在美國上市公司中也屬于常見(jiàn)現象，但是一般公司被做空，會(huì )有一個(gè)抗辯過(guò)程，如果自己直接承認，在集體訴訟中肯定會(huì )非常不利。

有律師稱(chēng)，瑞幸公司的賠償責任、行政處罰少不了，甚至退市也說(shuō)不定。此外，涉及到上市的規范化培訓、輔導與監督、審計、財務(wù)等公司、個(gè)人，同樣面臨民事賠償責任、行政處罰、甚至刑事責任。

而對于本次事件的當事人首席運營(yíng)官兼董事劉劍來(lái)講，如果目前披露的信息被刑事法庭采信，劉劍以及其他參與成員捏造交易行為屬于嚴重的惡意欺詐，刑事責任難免。

根據瑞幸的公告，目前瑞幸已經(jīng)解雇劉劍和其手下的幾名參案員工，并終止和虛假交易相關(guān)方的合作。瑞幸表示，將對做出不當行為的個(gè)人采取一切適當行動(dòng)，包括法律行動(dòng)。

據公開(kāi)資料，劉劍于2005年獲得中央財經(jīng)大學(xué)勞動(dòng)與社會(huì )保障專(zhuān)業(yè)學(xué)士學(xué)位。在2008至2015年，他先后擔任神州租車(chē)車(chē)輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年-2018年擔任神州優(yōu)車(chē)收益管理負責人；2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，自2019年2月起任董事。劉劍曾表示瑞幸下一步計劃是，在2021年年底之前把門(mén)店數量擴張到1萬(wàn)家，瑞幸的開(kāi)店速度達到平均每天開(kāi)7家店。

受處罰之外，瑞幸咖啡還要應對來(lái)自投資者的集體訴訟。集體訴訟一般是民事案件，并不是要追究相關(guān)責任人的刑事責任，主要是為了幫投資者爭取經(jīng)濟上的賠償，所以這種案件99%以上都是調解，就是由上市公司來(lái)賠償投資者的一定比例的損失，一般不會(huì )去追究某位高管的個(gè)人責任。

據業(yè)內人士計算，按照美國法律對類(lèi)似案件的索賠額計算方式，若以2020年初至今作為時(shí)間段計算，期間瑞幸咖啡2020年1月7日曾觸及年內最高價(jià)51.38美元/股，事發(fā)后最低價(jià)為2020年4月2日晚觸及的4.9美元/股，公司最新總股本為2.4億，由此可粗略計算出，一旦面臨集體訴訟，瑞幸咖啡將面臨的賠償總計約112億美元，折合人民幣754億元。

目前，瑞幸可謂是雪上加霜，業(yè)績(jì)造假事件在中美兩國都引起了軒然大波，究竟結果如何仍值得期待。