2020年4月3日，湖南鹽業(yè)披露2019年年報，報告期內營(yíng)業(yè)總收入和扣非凈利潤雙雙下滑，特別是扣非凈利潤大幅下滑15.98%。湖南鹽業(yè)自2018年3月26日上市以來(lái)，股價(jià)坐上過(guò)山車(chē)，由24元一路下跌至6元，但新冠肺炎疫情導致部分人囤積食品反而給湖南鹽業(yè)股價(jià)帶來(lái)上漲機會(huì )。另外，鹽改促使食鹽行業(yè)競爭加劇，價(jià)格戰中各家鹽企均未受益，行業(yè)集中度仍有待提高。

營(yíng)業(yè)總收入扣非凈利潤雙雙下滑

2019年湖南鹽業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入22.72億元，同比下降1.34%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.47億元，同比增長(cháng)3.25%；扣非凈利潤為1.23億元，同比下滑15.98%；每股收益為0.16元，較去年同期略有下降。

對于以上財務(wù)數據，湖南鹽業(yè)表示，歸屬于上市公司股東的凈利潤增加主要原因是由于報告期內公司收購所屬子公司九二鹽業(yè)少數股東持有的10%股份，少數股股東所享有的收益減少。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降主要原因是因為公司2019 年食鹽和燒堿類(lèi)產(chǎn)品受鹽業(yè)體制改革政策變化以及宏觀(guān)經(jīng)濟影響，銷(xiāo)售單價(jià)較上年同期下降，報告期內非經(jīng)常性收益金額較上年有增加影響所致。

對收入和成本進(jìn)行分析可見(jiàn)，2019年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.72億元，較上年同期減少1.34%，營(yíng)業(yè)成本12.18億元，較上年同期增加3.03%。

對應的，公司銷(xiāo)售毛利率也較去年同期有所下降，為46.37%，較上年降低2.3個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率為7.19%，于去年同期的7.52%相比略有下降。

從業(yè)務(wù)結構來(lái)看，“各類(lèi)鹽”是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。具體而言，“各類(lèi)鹽”營(yíng)業(yè)收入為17.4億，營(yíng)收占比為77.7%，毛利率為54.1%。

湖南鹽業(yè)各類(lèi)鹽產(chǎn)品包括食用鹽、工業(yè)鹽及畜牧鹽三大類(lèi)。2019年公司各類(lèi)鹽產(chǎn)品產(chǎn)量有增長(cháng)，銷(xiāo)量略有下滑。其中對銷(xiāo)量下降影響較大的是畜牧鹽，其受非洲豬疫影響，下游需求減少，產(chǎn)量、銷(xiāo)量同比下降幅度加大。食用鹽和工業(yè)鹽方面，產(chǎn)量和銷(xiāo)量均同比增長(cháng)。

股價(jià)下跌近7成，疫情反而帶來(lái)股價(jià)上漲機會(huì )？

湖南鹽業(yè)于2018年3月26日起在上海證券交易所主板上市，上市后股價(jià)迅速上漲，上市2個(gè)月后于2018年5月25日一度盤(pán)中竄至歷史最高位24.41元，歷史最高收盤(pán)價(jià)為20.94元。但隨后便不斷下跌，于2020年3月17日盤(pán)中探至5.33元。截止到2020年4月8日，湖南鹽業(yè)收盤(pán)價(jià)為6.60元，與歷史最高收盤(pán)價(jià)相比下跌68.5%。

對湖南鹽業(yè)過(guò)山車(chē)一般的股價(jià)，有投資者于2020年2月25日向公司董秘提出疑問(wèn)：“湖南鹽業(yè)業(yè)績(jì)沒(méi)有問(wèn)題股票價(jià)格為何從24塊一路下跌到了6塊？美國的關(guān)稅對貴公司有什么影響么？”

公司董秘對此回復到，公司股價(jià)波動(dòng)屬于市場(chǎng)行為，受宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)環(huán)境、公司基本面、大盤(pán)走勢和投資者偏好等多種因素影響。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，不存在應披露未披露的重大事項。美國關(guān)稅對公司業(yè)務(wù)沒(méi)有重大影響。

對于湖南鹽業(yè)股價(jià)大幅下跌的原因，有分析認為，湖南鹽業(yè)上市時(shí)的迅速上漲實(shí)為新股炒作，股價(jià)和估值均過(guò)高。按與其同樣級別的上市鹽企蘇鹽井神的估值水平估算，在新股炒作退潮后，湖南鹽業(yè)下跌2/3的市值依然合理，后期湖南鹽業(yè)股價(jià)跌到6元以下是必然的。

另外，由于新冠肺炎疫情影響，部分人開(kāi)始囤積食品及生活必需品，導致湖南鹽業(yè)股價(jià)自3月25日起逐步上漲，并于4月7日盤(pán)中漲停。有分析預測，該股后市有望繼續沖高。

鹽改掀起價(jià)格混戰，行業(yè)洗牌尚未完成

根據《鹽業(yè)體制改革方案》，我國食鹽行業(yè)已在2017年開(kāi)始進(jìn)入鹽業(yè)體制改革過(guò)渡期。2019 年鹽改過(guò)渡期結束，鹽業(yè)體制改革全面放開(kāi)，市場(chǎng)競爭更加激烈。各大鹽企為了提升市場(chǎng)競爭力占取更大的市場(chǎng)份額，以犧牲利潤為代價(jià)大打價(jià)格戰，食鹽單價(jià)下調導致毛利率下滑。

受此影響，湖南鹽業(yè)鹽產(chǎn)品毛利率逐年下降。根據招股書(shū)，湖南鹽業(yè)的食用鹽毛利率2015、2016年度分別為74.55%、72.17%，鹽改開(kāi)始的2017年大幅下降到59.92%。2018年及2019年年報中未將食用鹽單獨列出，而是以“各類(lèi)鹽”的分類(lèi)顯示。2018年湖南鹽業(yè)各類(lèi)鹽的毛利率為54.23%，2019年的各類(lèi)鹽毛利率為54.09%。2019年各類(lèi)鹽的營(yíng)業(yè)收入也較2018年下降4.39%。

其他主要上市鹽企食用鹽毛利率和營(yíng)收也受到價(jià)格戰的影響。

與湖南鹽業(yè)同為食用鹽產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售一體化企業(yè)的云南能投，2016年食品（主要產(chǎn)品為食用鹽）毛利率為79.28%，2017年大幅下降到67.19%，2018年重新上漲到71.40%，2019年再上漲到74.88%。但云南能投食品行業(yè)2019年的銷(xiāo)售量、生產(chǎn)量和庫存量與2018年相比均有大幅下降，分別下降19.79%、21.35%和11.10%。由此導致食品營(yíng)業(yè)收入較2018年減少6.53%，食品營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重較2018年減少6.53%。

蘇鹽井神目前尚未公布2019年業(yè)績(jì)。據其2017年年報，其食鹽產(chǎn)品的毛利率為32.80%，比2016年下降14.41%。2018年食鹽產(chǎn)品毛利率繼續大幅下降，達到22.21%。2018年蘇鹽井神的食鹽產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入也比2017年下降1.29%。蘇鹽井神表示，受鹽改影響，食鹽市場(chǎng)競爭激烈，在食鹽銷(xiāo)售量基本持平的情況下，銷(xiāo)售價(jià)格下降導致收入同比小幅下降。

無(wú)法獲取銷(xiāo)售利潤的食鹽生產(chǎn)企業(yè)蘭太實(shí)業(yè)同樣尚未公布2019年年報。蘭太實(shí)業(yè)2016年鹽產(chǎn)品的毛利率為48.02%，2017年為42.68%， 2018年為35.69%，也呈逐年下降趨勢。

就目前階段看來(lái)，食鹽行業(yè)仍處在群雄爭霸的戰國時(shí)代，行業(yè)集中度不高，未有一家企業(yè)擁有能夠帶來(lái)足夠話(huà)語(yǔ)權的市場(chǎng)占有率。因產(chǎn)品同質(zhì)化、供大于求等原因，各家鹽企主動(dòng)或被動(dòng)地參與價(jià)格戰，普遍受到一定的沖擊。

近年來(lái)各種中高端食用鹽的研發(fā)上市，不僅提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，更豐富了食鹽市場(chǎng)，拓寬了消費者消費域寬。今后的食鹽市場(chǎng)將形成不同等級、層次和消費差異化的分別競爭。

在食鹽專(zhuān)營(yíng)體制下，食鹽行業(yè)競爭主要是計劃量的競爭，幾乎不涉及品牌集中度。在鹽業(yè)體制改革后，隨著(zhù)企業(yè)品牌戰略的升級，未來(lái)產(chǎn)品的品牌集中度將會(huì )長(cháng)期影響著(zhù)產(chǎn)品的市場(chǎng)與價(jià)格，未來(lái)的食鹽市場(chǎng)競爭，有很大程度上是產(chǎn)品品牌的競爭。

總體來(lái)看，食鹽產(chǎn)品的去同質(zhì)化和品牌化將是未來(lái)食鹽“行業(yè)洗牌”的重點(diǎn)方向。

另外，鹽業(yè)體制改革后，受成本、供求以及投機、心理預期等一些因素的影響，食鹽價(jià)格將會(huì )在很長(cháng)一段時(shí)間內起伏波動(dòng)。更有可能因極端天氣、供需失衡以及突發(fā)因素等引起食鹽市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

對于食鹽銷(xiāo)售價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，湖南鹽業(yè)表示，隨著(zhù)鹽改過(guò)渡期正式結束，食鹽市場(chǎng)已進(jìn)入更激烈的市場(chǎng)競爭狀態(tài)，產(chǎn)銷(xiāo)企業(yè)面臨巨大的生存發(fā)展考驗，未來(lái)食鹽市場(chǎng)競爭程度將持續提高，食鹽價(jià)格波動(dòng)加大，對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可能造成一定影響。