4月18日，“六個(gè)核桃”母公司養元飲品發(fā)布2019年年報，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤較上年同期均有所下降。橫向對比來(lái)看，承德露露、維他奶國際、維維股份等植物蛋白飲料企業(yè)這幾年都面臨業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力難題，產(chǎn)品老化、過(guò)度依賴(lài)單品、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)等問(wèn)題幾乎是行業(yè)通病。新冠疫情爆發(fā)更是讓2020年行業(yè)發(fā)展增加了不確定性。

養元飲品2019年營(yíng)收凈利雙降 2020年一季度業(yè)績(jì)腰斬

2019年，養元飲品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入74.6億元，同比下降8.41%，2018年同期為81.4億元；實(shí)現歸母凈利潤27.0億元，同比下降4.99%，2018年同期為28.4億元；實(shí)現扣非后歸母凈利潤22.4億元，同比下降7.47%。

具體來(lái)看，雖然養元飲品2019年銷(xiāo)售毛利率由2018年的50.0%上升至52.8%，凈利率由2018年的34.8%上升至36.1%，但是2019年其主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量均出現下滑。核桃乳產(chǎn)品生產(chǎn)量較2018年減少10.81%，銷(xiāo)售量減少10.69%。核桃乳產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入也較2018年減少8.01%。而據養元飲品稱(chēng)，其主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自核桃乳產(chǎn)品，核桃乳收入占比為98.91%。

分地區來(lái)看，2019年養元飲品銷(xiāo)售占比前四大的銷(xiāo)售區域為華東地區、華中地區、西南地區、華北地區，銷(xiāo)售占比分別為32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。而據其年報，2019年全部地區營(yíng)業(yè)收入均有所下降，上述四大主要銷(xiāo)售區域營(yíng)業(yè)收入均下降8%左右，西北地區更是下降18.94%。

在支出方面，廣告費依然是銷(xiāo)售費用中占比最大的。2019年養元飲品廣告費為3.77億元，同比增長(cháng)34.92%，占本期營(yíng)業(yè)收入比例的5.05%。

而研發(fā)費用為5660萬(wàn)元，雖然較去年同期大幅增長(cháng)163.71%，但僅占本期營(yíng)業(yè)收入的0.76%，遠遠不及廣告費用。

同期發(fā)布的2020年一季報顯示，養元飲品2020年延續了2019年業(yè)績(jì)下滑的頹勢。

2020年第一季度，養元飲品營(yíng)業(yè)收入為12.77億元，同比下降48.78%；凈利潤為5.26億元，同比下滑38.16%；扣非凈利潤為3.98億元，同比下滑51.20%。至此，養元飲品已經(jīng)連續5個(gè)報告期凈利潤和扣非凈利潤均同比下降。

對于2020年一季度營(yíng)業(yè)收入大幅下降的原因，養元飲品表示，一方面由于2020年春節前置，公司2019年春節旺季銷(xiāo)售收入反映在2019年的較多，致使2020年一季度銷(xiāo)售收入同比下降。另一方面受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪(fǎng)友，導致公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降。

產(chǎn)品老化、過(guò)度依賴(lài)單品、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā) 植物蛋白飲料企業(yè)增長(cháng)乏力

橫向對比另幾大植物蛋白飲料企業(yè)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)數據可以發(fā)現，植物蛋白飲料企業(yè)這幾年都面臨業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力難題，產(chǎn)品老化、過(guò)度依賴(lài)單品、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)等問(wèn)題幾乎是行業(yè)通病。

承德露露與養元飲品具有相似的“大單品”戰略，相似的營(yíng)銷(xiāo)至上方針，但承德露露營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)格偏穩，近幾年業(yè)績(jì)幾乎原地踏步，營(yíng)收僅為養元飲品的1/3。

據其2019年年報，承德露露2019年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.6億元，比上年同期增長(cháng)6.29%；實(shí)現利潤總額6.2億元，比上年同期增長(cháng)12.57%；實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤4.6億元，比上年同期增長(cháng)12.54%。

承德露露同樣對單一產(chǎn)品依賴(lài)過(guò)大，2019年露露杏仁露產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為22.5億元，占總營(yíng)業(yè)收入的99.91%。

廣告宣傳費用亦是承德露露銷(xiāo)售費用的大頭，2019年廣告宣傳費為2.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的9.22%。

承德露露2019年研發(fā)費用也較2018年同期有所上升，但依然占比微小。2019年承德露露技術(shù)開(kāi)發(fā)費用為1369萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的0.61%。

港股上市的維他奶國際尚未公布2019年年報，但其披露的盈利警告預計，受新冠疫情影響，集團截至2020年3月31日止年度本公司股權持有人應占溢利（歸母凈利潤）與截至2019年3月31日止年度同期比較將大幅減少約25%至35%。

據其2019/2020年中期報告，在2019-2020財政年度的前6個(gè)月，維他奶國際實(shí)現營(yíng)收46.84億港元，同比增長(cháng)5%；實(shí)現經(jīng)營(yíng)溢利7.21億港元，同比上漲1%；實(shí)現公司股權持有人應占溢利5.33億港元，同比增長(cháng)3%。

維他奶國際的推廣費用同樣占比較大。面對中國內地的激烈競爭，維他奶國際增加了市場(chǎng)推廣銷(xiāo)售以及員工相關(guān)及物流費用的投資，總經(jīng)營(yíng)費用增加8%至港幣18.55億元，其中，市場(chǎng)推廣、銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費用增加7%至港幣12.98億元，占營(yíng)業(yè)收入的27.71%。

維維股份也未公布2019年年報，根據其2019年三季報，截止2019年9月30日，公司營(yíng)業(yè)總收入37.99億元，比上年同期增長(cháng)1.91%；凈利潤9285.04萬(wàn)元，比上年同期減少5.49%；扣非凈利潤2788.52萬(wàn)元，比上年同期減少71.91%。

據其2019年半年報，維維股份的各大業(yè)務(wù)均不理想。其主要產(chǎn)品固體飲料(主要指豆奶粉)銷(xiāo)售出現全方位下滑，在直銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售收入為1723.95萬(wàn)元，同比減少41.22%；經(jīng)銷(xiāo)商渠道的銷(xiāo)售收入為7.55億元，同比減少16.6%。在東北、華北、華東、華中等各個(gè)銷(xiāo)售大區，固體飲料銷(xiāo)售收入均出現兩位數下滑。

回溯歷史數據可以發(fā)現，維維股份近年來(lái)雖然營(yíng)業(yè)總收入每年平緩增長(cháng)，但凈利潤自2015年腰斬后一直一蹶不振，2017年和2018年的扣非凈利潤甚至為為負值。

行業(yè)高速發(fā)展結束 疫情增加不確定性

近年來(lái)，植物蛋白飲料因為其營(yíng)養健康的賣(mài)點(diǎn)成為行業(yè)熱點(diǎn)。根據前瞻網(wǎng)的數據，2016年植物蛋白飲料的市場(chǎng)規模達到1217億元，而2007年僅為169億元。2007年到2016年，十年間的復合增長(cháng)速度達到24.51%，居于各飲料品類(lèi)細分市場(chǎng)的首位，遠高于16.02%的行業(yè)平均增長(cháng)率。據前瞻網(wǎng)預計，到2020年植物蛋白飲料的市場(chǎng)規模將達到2583億元，市場(chǎng)份額上升到24.2%，年均增長(cháng)率為20.7%。

因此，除了以上提到的以植物蛋白飲料為主要產(chǎn)品的企業(yè)，可口可樂(lè )、達利食品、蒙牛、伊利等食品巨頭也紛紛涉足植物蛋白飲料領(lǐng)域，希望分得一杯羹。

但是，縱觀(guān)整個(gè)飲料行業(yè)，總體增速漸緩。據國家統計局數據，2015-2017年間，我國飲料類(lèi)零售一直保持平穩增長(cháng)趨勢，但增速將有所放緩。2017年全國飲料類(lèi)零售總額達2274億元，相比2015年的1961億元增加了313億元。但2018年，全國飲料市場(chǎng)有所下降，2019年市場(chǎng)回暖，零售總額達到2099億元，同比增長(cháng)10.4%。

具體到植物蛋白飲料行業(yè)，行業(yè)整體集中度很低，各個(gè)細分品類(lèi)呈現“一家獨大”之勢。通過(guò)上述分析可見(jiàn)，受制于區域擴張、品類(lèi)單一、產(chǎn)品老化等原因，植物蛋白飲料企業(yè)的發(fā)展并沒(méi)有預期中的順利。

對于植物蛋白飲料行業(yè)的發(fā)展，承德露露在2019年年報中表示，植物蛋白飲料行業(yè)銷(xiāo)售收入增幅經(jīng)歷了數年的連續下滑，由2013年的11.92%一路下滑至2017年的4.97%，2018年回升至7.32%以上，2019年由于內外需求放緩，全行業(yè)增長(cháng)率有所回落。

另外，突然爆發(fā)的新冠病毒疫情也讓植物蛋白飲料行業(yè)2020年的發(fā)展蒙上了一層不確定性。承德露露在2019年年報中表示，新冠病毒疫情對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，影響程度將取決于疫情防控的進(jìn)展、持續時(shí)間以及各地防控政策的實(shí)施情況，目前公司尚無(wú)法預估。養元飲品和維他奶國際均在2020年一季報或盈利預警中表示新冠疫情對公司業(yè)績(jì)造成了較大影響。