6月29日晚，叮咚買菜登陸紐交所，公開發(fā)行計(jì)劃“瘦身”至原定計(jì)劃的近三成。隨之而來的是，叮咚買菜上市首日股價(jià)呈“過山車”曲線。盤中一度漲超24.86%，隨后又下跌至“破發(fā)”，收盤時(shí)微漲，首日總市值55.56億美元。

針對(duì)大幅調(diào)整融資規(guī)模，融資不足1億美元的情況，叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在上市當(dāng)日回應(yīng)稱，市場不是很好時(shí)可少融些資，上市不是為圈錢，并直言上市前兩筆10.3億美元的融資，讓公司現(xiàn)金流充裕。

事實(shí)上，除了叮咚買菜，每日優(yōu)鮮日前也出現(xiàn)上市遇冷，開盤破發(fā)后連續(xù)3日下跌，截至叮咚買菜上市當(dāng)日，每日優(yōu)鮮股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌超三成，總市值20.37億美元。對(duì)于上市前后出現(xiàn)調(diào)整發(fā)行規(guī)模以及股價(jià)大幅破發(fā)等狀況，在業(yè)內(nèi)人士看來，均說明市場對(duì)該類型企業(yè)的估值預(yù)期遠(yuǎn)沒有那么樂觀。

成立僅4年的叮咚買菜，是生鮮電商行業(yè)跑出的一匹黑馬，但也幾度岌岌可危，無錢續(xù)命。2020年的疫情“宅經(jīng)濟(jì)”，讓即時(shí)生鮮電商企業(yè)獲得資本青睞，一路開掛跑出兩家上市公司。然而，即便上市或仍難快速改寫叮咚買菜虧損的局面。專家表示，上市讓競爭更加明朗化，未來還需提升自我造血的能力；否則，一旦資金鏈條斷裂，企業(yè)可能會(huì)迅速倒下，登上生鮮死亡名單。

“瘦身”上市后股價(jià)微漲

6月9日，叮咚買菜正式向紐交所遞交IPO申請書；同日，同為前置倉模式的生鮮電商每日優(yōu)鮮也向納斯達(dá)克遞交IPO申請，尋求赴美上市。或因兩家同日遞交上市申請，這一舉動(dòng)被外界解讀為二者爭當(dāng)“生鮮電商第一股”。

每日優(yōu)鮮首先破局，因認(rèn)購火爆，以“社會(huì)電商數(shù)字化第一股”之名將上市日期提前至6月25日。每日優(yōu)鮮13美元的發(fā)行價(jià)位于招股區(qū)間的下限，但開盤便破發(fā)下跌18%，盤中一度暴跌36%。截至上市當(dāng)日收盤，該股跌幅為25.69%，總市值22.74億美元。一夜之間，總市值蒸發(fā)7.86億美元。隨后，每日優(yōu)鮮股價(jià)連續(xù)3天下滑，截至6月30日收盤時(shí)，每日優(yōu)鮮股價(jià)收報(bào)于8.65美元，較發(fā)行價(jià)下降33.46%，總市值20.37億美元，流通市值1.82億美元。

或受每日優(yōu)鮮破發(fā)影響，叮咚買菜在上市前夕大幅縮減IPO融資額，“瘦身”上市。6月28日上市前夜，叮咚買菜再度更新招股書。公開發(fā)行計(jì)劃由原定的擬1400萬股縮減至370萬股，同時(shí)將IPO價(jià)格定在指導(dǎo)區(qū)間的底部23.5美元，以此推算，融資額度也從最多3.57億美元減少至9440萬美元，下降73.6%。

美東時(shí)間6月29日，叮咚買菜上市首日開漲超19%，盤中一度上漲超24.86%；隨后漲幅迅速收窄，最低時(shí)比發(fā)行價(jià)23.5美元下跌2.09%。收盤時(shí)，叮咚買菜股價(jià)微漲0.09%，報(bào)23.52美元，總市值為55.56億美元，流通市值為8707萬美元。

針對(duì)“瘦身”上市，叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在上市活動(dòng)中回應(yīng)稱，上市目的并不是圈錢，二級(jí)市場要融多少錢對(duì)公司而言很靈活。“如果市場特別好，價(jià)格、價(jià)值可以掛鉤的話，叮咚買菜多融一些；市場不是很好，價(jià)格低于應(yīng)有的價(jià)值那就少融一些。”同時(shí)，他還表示，公司在D和D+輪融資10.3億美元，現(xiàn)金流充裕。此外，新京報(bào)記者注意到，叮咚買菜首席問題官俞樂在上市活動(dòng)發(fā)言中公開表示，此次IPO受到友商莫名的攪擾。

6月30日，香頌資本董事沈萌向新京報(bào)記者分析表示，調(diào)整發(fā)行規(guī)模和股價(jià)大幅破發(fā)，說明市場對(duì)這類型企業(yè)的估值預(yù)期遠(yuǎn)沒有私募階段或IPO時(shí)保薦機(jī)構(gòu)那么樂觀。

賽道后起者疫情下獲反超機(jī)遇

創(chuàng)立于2017年的叮咚買菜是生鮮電商的“晚到者”，當(dāng)時(shí)生鮮電商賽道已涌現(xiàn)一批種子選手，易果生鮮、本來生活網(wǎng)、美菜網(wǎng)等，均已探索出自己的商業(yè)模式。如易果生鮮彼時(shí)在阿里入資之后成為電商“獨(dú)角獸”；而與叮咚買菜同為前置倉的每日優(yōu)鮮，2017年已獲6輪融資。

叮咚買菜在成立之初曾經(jīng)受過一段波折，由“叮咚小區(qū)”更名而來。起初，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖建立“叮咚小區(qū)”，寄希望探索建立二手交易、拼車、家政推薦、代繳費(fèi)等社區(qū)生活服務(wù)平臺(tái)，但卻遭遇尋求投資商失敗，并陷入負(fù)面輿論中。隨后，梁昌霖發(fā)現(xiàn)社區(qū)居民“買菜難”，將“代跑腿買菜”作為新業(yè)務(wù)方向，而“叮咚小區(qū)”也更名為叮咚買菜。此時(shí)的叮咚買菜，并沒有建立前置倉，試圖通過“免費(fèi)跑腿去菜市場買菜”來打開市場。“起初是免費(fèi)幫忙買菜，不僅受居民歡迎，也特別受菜販子歡迎。”一位生鮮行業(yè)人士向新京報(bào)記者回憶稱，叮咚買菜最初靠這個(gè)模式開始稍有名氣，平臺(tái)也積累了用戶。“有了一定的用戶積累后，叮咚買菜才有機(jī)會(huì)進(jìn)入前置倉模式。”

2018年和2019年，叮咚買菜雖然有多輪融資，但在業(yè)內(nèi)并不知名，其中，前置倉模式也引發(fā)外界不斷質(zhì)疑。以上海為大本營的易果生鮮在2019年開始走下坡路，沒有錢“續(xù)命”逐漸讓出上海市場份額，叮咚買菜也在此期間逐步吸納市場份額，同時(shí)也吸收了不少易果生鮮的員工，這一波操作讓叮咚買菜極速更新至具備“種子”選手的基礎(chǔ)和素質(zhì)。

即便如此，風(fēng)光一時(shí)且被稱為“獨(dú)角獸”的易果生鮮倒臺(tái)后，整個(gè)行業(yè)似乎看不到未來。“2019年是生鮮電商最慘敗的一年，沒有錢‘續(xù)命’的電商平臺(tái)面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，包含每日優(yōu)鮮和叮咚買菜。”上述生鮮行業(yè)人士向新京報(bào)記者表示，真正讓生鮮電商渡過難關(guān)是2020年的疫情，“宅經(jīng)濟(jì)”救活了多家前置倉生鮮電商平臺(tái)。

2020年3月，叮咚買菜的C輪融資中，開始新加入明星級(jí)投資機(jī)構(gòu)，泛大西洋投資、今日資本、紅杉資本、高榕資本均在其中，甚至地產(chǎn)代表龍湖資本也入局想分一杯羹。此輪融資的加持下，叮咚買菜從上海跨省布局，迅速擴(kuò)張。截至今年第一季度，叮咚買菜服務(wù)范圍覆蓋上海、北京、深圳、廣州、杭州等29個(gè)城市，擁有40個(gè)城市分選中心和950個(gè)前置倉。

盈利仍是大難題

盡管叮咚買菜在美敲響上市鐘聲，但虧損局面難掩，且“前置倉”的商業(yè)模式也被外界貼上“燒錢”“血虧”的標(biāo)簽。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年、2020年，叮咚買菜的營收分別為38.80億元、113.36億元，但虧損卻達(dá)18.73億元和31.77億元，兩年間累計(jì)虧損50.5億元。今年第一季度，叮咚買菜營收38億元，凈虧損13.85億元。值得注意的，叮咚買菜GMV增長明顯。2018年至2020年，叮咚買菜的GMV從7.42億元增至130.32億元，復(fù)合年增長率高達(dá)319.2%。

針對(duì)虧損的問題，梁昌霖對(duì)此回應(yīng)表示，“離開規(guī)模談各種盈利，我覺得不是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代人們的商業(yè)邏輯。”他認(rèn)為，目前還是應(yīng)該擴(kuò)大規(guī)模，“如果想盈利，叮咚買菜在上海其實(shí)已經(jīng)可以盈利了，但我們在控制盈虧平衡點(diǎn)，在毛利率和營銷費(fèi)用中調(diào)節(jié)。”

然而，在業(yè)內(nèi)人士看來，生鮮電商這筆生意似乎還有一段長路要走。“生鮮電商天然具有高頻、剛需的兩種屬性，市場規(guī)模巨大，但做生鮮電商的難度超出想象。”中國電商委主任蘇軍接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，農(nóng)產(chǎn)品從田間地頭到消費(fèi)者的餐桌，中間經(jīng)過太多環(huán)節(jié)，投入成本高、損耗大，還需要用低價(jià)迎合消費(fèi)者，且同業(yè)競爭激烈，盈利非常困難。“一旦資金鏈條斷裂，企業(yè)可能會(huì)迅速倒下，登上生鮮死亡名單。”

北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院研究員、中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)專家委員會(huì)委員賴陽告訴新京報(bào)記者，雖然前置倉模式目前均處于虧損狀態(tài)，但上市是個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，未來市場競爭將更加明朗化。“企業(yè)還需繼續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈和運(yùn)營效率，在降低成本和提高客戶體驗(yàn)等方面繼續(xù)深耕。

叮咚買菜或也意識(shí)到這一點(diǎn)，此次IPO所募集資金，將主要用于拓展市場、開發(fā)上游供應(yīng)鏈能力和技術(shù)研發(fā)能力。此外，中投公司數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，中國即時(shí)電子商務(wù)市場規(guī)模以146.7%的復(fù)合年均增長率快速增長，預(yù)計(jì)到2025年將以31.8%的復(fù)合年均增長率增至5118億元。新京報(bào)記者注意到，叮咚買菜在此次上市活動(dòng)中自定義為“即時(shí)電商”，或許，未來叮咚買菜也將在這一賽道中尋求更廣闊的增長空間。