12月15日，衛龍美味全球控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衛龍”)正式在港交所主板掛牌上市，股票發(fā)行價(jià)為10.56港元/股，然而一直以來(lái)頗受關(guān)注的“辣條第一股”卻在上市首日遭遇“破發(fā)”。衛龍股價(jià)盤(pán)中一度跌逾7%，最終收跌5.11%，報收10.02港元/股，不僅如此，12月16日，衛龍股價(jià)下跌仍在延續，盤(pán)中創(chuàng )下9.00港元/股歷史新低。

估值打三折，投資者仍不買(mǎi)賬？

公開(kāi)資料顯示，劉衛平、劉福平兩兄弟于1999年創(chuàng )立了衛龍品牌，2004年9月，漯河市平平食品有限責任公司成立，主營(yíng)調味面制品（辣條），自此以來(lái)衛龍辣條逐步提升，弗若斯特沙利文資料顯示，按2021年零售額計，衛龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額達到6.2%，且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類(lèi)的市場(chǎng)份額均排名第一。

而衛龍的上市之路也頗受關(guān)注。2021年5月12日，衛龍首次向港交所遞交招股書(shū)，不過(guò)按照港交所主板上市規則，申請企業(yè)遞表時(shí)間超過(guò)6個(gè)月未獲批，其招股書(shū)就會(huì )自動(dòng)呈現失效狀態(tài)，而衛龍首次遞交的招股書(shū)直至臨近失效也未獲批準。

2021年11月12日，衛龍在首次提交的上市材料即將失效的前一天，衛龍再次向港交所遞交上市申請，2021年11月14日，衛龍通過(guò)上市聆訊。按照港交所上市流程，在通過(guò)聆訊之后，公司就可以著(zhù)手準備上市事宜，不過(guò)，衛龍通過(guò)聆訊后一直未有新的進(jìn)展，直至2022年5月上市申請材料失效，衛龍又一次遞交申請，并于2022年6月27日通過(guò)港交所上市聆訊。11月23日，衛龍再次更新聆訊資料。

終于在2022年12月5日，衛龍在港交所披露了招股說(shuō)明書(shū)，預計于12月15日正式掛牌上市。

但值得注意的是，2021年衛龍完成了由CPE源峰和高瓴領(lǐng)投，紅杉、騰訊、云鋒基金等跟投的Pre-IPO輪融資，其估值一度高達近700億元人民幣。

然而招股書(shū)顯示，衛龍擬全球發(fā)售9639.7萬(wàn)股股份，募資凈額9.36億港元。且衛龍預計發(fā)售價(jià)將不會(huì )高于每股發(fā)售股份11.40港元，且預期將不會(huì )低于每股發(fā)售股份10.40港元。

換言之，正式掛牌上市前，按照衛龍招股書(shū)計算，衛龍估值已經(jīng)由此前完成Pre-IPO輪融資完成時(shí)的近700億元縮水至約220億元，幾乎相當于“打三折”上市。

然而衛龍打折上市，從市場(chǎng)反饋來(lái)看，投資者似乎仍不買(mǎi)賬。據悉，在12月14日的暗盤(pán)交易中，衛龍股價(jià)就曾一度跌逾6%，盤(pán)中創(chuàng )下9.90港元的最低值，從市值來(lái)看，12月15日收盤(pán)時(shí)，衛龍總市值為235.6億港元，而以12月16日衛龍盤(pán)中創(chuàng )下的歷史最低股價(jià)9.00港元/股計算，衛龍市值則一度縮水至211.60港元（約合人民幣189.75億元），較Pre-IPO輪融資時(shí)的近700億元跌去約72%。

辣條依賴(lài)癥難擺脫，提價(jià)致銷(xiāo)量下滑

大多數消費者對于衛龍品牌的了解都始于辣條，而辣條（調味面制品）也一直以來(lái)都是衛龍的營(yíng)收主力。

數據顯示，2019年，調味面制品占衛龍營(yíng)收的比重高達73.1%，至2020年上半年，調味面制品所占營(yíng)收比例雖然有所下降，但仍接近60%。

行業(yè)人士曾對此分析稱(chēng)，衛龍一直依賴(lài)于辣條發(fā)展，這造成業(yè)績(jì)對于單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴(lài)，對企業(yè)長(cháng)期穩定發(fā)展不利。衛龍進(jìn)一步發(fā)展必須要走拓寬產(chǎn)品線(xiàn)的路徑，擺脫業(yè)績(jì)對單一產(chǎn)品過(guò)度依賴(lài)的問(wèn)題。

另一方面，辣條產(chǎn)品的不健康標簽一直難以徹底揭除。科普中國曾撰文稱(chēng)，簡(jiǎn)要總結辣條，可以歸結為“四多一少”，能量多、鹽多、糖多、添加劑多，但其他營(yíng)養物質(zhì)含量少；經(jīng)常食用會(huì )增加患超重肥胖、高血壓等慢病的危險。特別是對于兒童而言，危害相對會(huì )更大，孩子的味覺(jué)和身體器官正在生長(cháng)發(fā)育，這些額外的因素都會(huì )影響正常的生長(cháng)發(fā)育，經(jīng)常食用還會(huì )影響味覺(jué)的形成以及骨骼的發(fā)育。

因此，衛龍也需要增添新品類(lèi)來(lái)完善矩陣，開(kāi)辟高端化、健康化零食產(chǎn)品布局，實(shí)現低端零食高端化，摘下“不健康”的固有印象標簽。

而從另一方面看，衛龍近年來(lái)也出現了業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩的狀況。2019年至2021年，衛龍分別實(shí)現營(yíng)收33.85億元、41.2億元、48億元，年內利潤分別是6.58億元、8.19億元、8.27億元。而從同期凈利潤增長(cháng)幅度來(lái)看，分別為約38%、24%和1%，不難看出，自2020年以來(lái)，衛龍的業(yè)績(jì)增長(cháng)已經(jīng)明顯放緩。

究其原因，一方面，衛龍受到原材料價(jià)格上漲影響，2019年至2021年其原材料費用分別為10.1億元、11.5億元和14.3億元。另一方面衛龍推廣及廣告費用也逐年攀升，由2019年的3082萬(wàn)元增長(cháng)至2021年的7868萬(wàn)元。

作為應對，衛龍曾在2020年和2021年兩度對產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，但消費者對于辣條等辣味休閑產(chǎn)品的價(jià)格較為敏感，數據顯示，提價(jià)反而導致其產(chǎn)品銷(xiāo)量出現顯著(zhù)下滑。2022年上半年，衛龍調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他銷(xiāo)量是81588.7噸、27861.4噸、2943.4噸，分別同比下滑13.82%、3.94%、19.71%。

目前來(lái)看，衛龍盡管打折上市，但卻仍未撐住市值，“辣條第一股”下一步將何去何從，仍是未知數。