2015年至2019年，熊貓乳品的總營(yíng)收由3.66億元增長(cháng)至6.04億元，然而其扣非凈利潤卻由7022.84萬(wàn)元降至6139.70萬(wàn)元，同比上年驟降30.69%。今年前三個(gè)季度表現也很不理想，扣非凈利潤下降6.79%。

今年10月，熊貓乳品在深交所A股上市，其在國內市場(chǎng)的煉乳銷(xiāo)售規模僅次于雀巢，因此也被稱(chēng)為“國內煉乳第一股”，然而上市僅僅兩月，熊貓乳品卻風(fēng)波不斷，不僅業(yè)績(jì)下滑，股價(jià)滑坡，近日又遭遇食安危機。

遇食安危機

日前，根據上海市市場(chǎng)監督管理局發(fā)布的2020年第47期省級食品安全抽檢信息，標稱(chēng)山東熊貓乳品有限公司生產(chǎn)的1批次調制加糖煉乳被檢出菌落總數超標。

盡管熊貓乳品對外回應稱(chēng)，不合格原因出在第三方運輸環(huán)節，問(wèn)題批次產(chǎn)品已全部召回，但分析來(lái)看，熊貓乳品的產(chǎn)品質(zhì)量仍然存在隱憂(yōu)。

在熊貓乳品的招股說(shuō)明書(shū)中提到，如果公司在原材料采購、生產(chǎn)、包裝、存儲、流通等環(huán)節的安全控制不符合國家法律、行政法規、部門(mén)規章、規范性文件以及食品安全標準的要求，原材料采購與檢驗、配料、殺菌、產(chǎn)成品檢測等環(huán)節操作不規范，以及流通運輸不當等，將會(huì )導致產(chǎn)品質(zhì)量不合格，甚至發(fā)生食品安全事故，進(jìn)而導致品牌受損，最終將對公司的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

尤其值得注意的是，熊貓乳品生產(chǎn)所需的原材料采購自新西蘭恒天然，因此在原料、生產(chǎn)、運輸三大環(huán)節都有可能出現問(wèn)題，因此相對于同行業(yè)其他企業(yè)來(lái)講，熊貓乳品對于產(chǎn)品質(zhì)量的把控難度更大，食安風(fēng)險更高。

另外，本次出現菌落總數超標的商品，系上海永輝超市有限公司魯班路分公司所銷(xiāo)售，已經(jīng)及時(shí)召回。但熊貓乳品的主要營(yíng)收來(lái)源系與香飄飄、達能等企業(yè)合作，并供應銷(xiāo)售煉乳產(chǎn)品，若出現食安問(wèn)題，追溯召回難度巨大。

增收不增利，補助創(chuàng )新高

據查詢(xún)，2015年至2019年，熊貓乳品的總營(yíng)收由3.66億元增長(cháng)至6.04億元，然而其凈利潤卻并未出現明顯增長(cháng)，似乎陷入了“增收不增利”的尷尬境地，甚至2019年明顯“開(kāi)倒車(chē)”，凈利潤僅為6139.70萬(wàn)元，同比驟降30.69%。

熊貓乳品曾解釋稱(chēng)，2018年以來(lái)公司陸續推出新產(chǎn)品，擴大固定資產(chǎn)投資規模，并持續擴大銷(xiāo)售團隊規模，導致生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售費用明顯上升。

但直到2020年，熊貓乳品的業(yè)績(jì)趨勢仍未改變。根據熊貓乳品2020年第三季度報告（如圖），2020年初至第三季度末熊貓乳品營(yíng)業(yè)收入為4.37億元，同比增長(cháng)6.98%，凈利潤為0.38億元，同比下滑4.73%，扣非凈利潤為0.33億元，同比下滑7.31%，

盡管凈利潤持續下降，但熊貓乳品收到的政府補助卻迎來(lái)了新高。根據熊貓乳品2020年第三季度報告，年初至第三季度末計入當期損益的政府補助已達384.4萬(wàn)元。另外11月25日，熊貓乳品再次發(fā)布關(guān)于公司獲得政府補助的公告，收到蒼南縣金融工作服務(wù)中心900萬(wàn)元上市補助。2020年年初至今，據不完全統計，熊貓乳品收到的政府補助金額累計近1300萬(wàn)元。

而根據熊貓乳品招股書(shū)，2017至2019年度計入當期損益的政府補助分別為908.4萬(wàn)元、576.6萬(wàn)元、553.2萬(wàn)元，分別占當期凈利潤的10.4%、6.1%、8.3%。

發(fā)力奶酪能否破局？

熊貓乳品業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力大，與產(chǎn)品過(guò)于單一脫不開(kāi)干系。熊貓乳品專(zhuān)注于濃縮乳制品領(lǐng)域，根據中國乳制品工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2018年熊貓乳品煉乳銷(xiāo)售規模僅次于雀巢，是國內市場(chǎng)第二大煉乳品牌。

2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品（主要為煉乳產(chǎn)品）的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為67.95%、75.15%以及72.03%。

然而，熊貓乳品的煉乳業(yè)務(wù)卻面臨著(zhù)多個(gè)問(wèn)題。

首先，盡管熊貓乳品在國內煉乳市場(chǎng)中僅次于雀巢，“熊貓”品牌又是中國馳名商標、浙江名牌產(chǎn)品、浙江老字號產(chǎn)品。然而，我國煉乳行業(yè)中高端為外資主導，雀巢的技術(shù)、品牌等方面的優(yōu)勢不可小覷，因此熊貓乳品接下來(lái)繼續擴大煉乳市場(chǎng)的難度將與日俱增。

其次，熊貓乳品主要銷(xiāo)售范圍為華東和華南地區，2017-2019年在華東和華南地區的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.61%、70.37%以及67.83%，也面臨著(zhù)經(jīng)營(yíng)區域相對集中的風(fēng)險。

另外，盡管熊貓乳品目前占據著(zhù)國內較大市場(chǎng)，但未來(lái)，隨著(zhù)乳制品市場(chǎng)不斷發(fā)展，如果更多的企業(yè)進(jìn)入濃縮乳制品領(lǐng)域，市場(chǎng)競爭將更加激烈，熊貓乳品很有可能“四面楚歌”。

近日，有消息稱(chēng)，熊貓乳品引入知名品牌營(yíng)銷(xiāo)策劃機構上海卓樸營(yíng)銷(xiāo)策劃團隊，將就熊貓乳品奶酪產(chǎn)品品牌營(yíng)銷(xiāo)策劃展開(kāi)全方位的深度合作。熊貓乳品似乎要在發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)，另尋機會(huì )破局。

實(shí)際上，從2018年起，熊貓乳品就開(kāi)始了針對奶酪業(yè)務(wù)的布局，2018年熊貓乳品成立奶酪事業(yè)部，負責奶酪等新產(chǎn)品在各個(gè)應用領(lǐng)域的推廣與銷(xiāo)售。同年，其位于山東的生產(chǎn)基地也投入生產(chǎn)。

目前，國內的奶酪市場(chǎng)的確是一片藍海，但是，與煉乳行業(yè)相同，奶酪行業(yè)前幾大品牌也以國際品牌居多，如百吉福、安佳、卡夫等，國內品牌僅有妙可藍多一枝獨秀。可以預見(jiàn)，熊貓乳品在奶酪行業(yè)的市場(chǎng)競爭中同樣也有可能面臨較大壓力。另外，根據招股書(shū)，2019年1-9月熊貓乳品奶酪的產(chǎn)能利用率僅為35.49％，未來(lái)通過(guò)發(fā)力奶酪能否破局仍不得而知。

自2020年10月上市以來(lái)，熊貓乳品股價(jià)僅在開(kāi)盤(pán)初期達到88.00元/股的最高點(diǎn)，而后總體呈現下跌趨勢，截至12月30日收盤(pán)，熊貓乳品報收47.35元/股。