再次以主持人身份參與貴州茅臺年度股東大會(huì )的貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴州茅臺”）董事長(cháng)丁雄軍，相較于去年首次參與股東大會(huì )，今年顯得更加從容。

6月13日，貴州茅臺2022年度股東大會(huì )在貴州省仁懷市茅臺鎮茅臺國際大酒店舉行。在審議通過(guò)了十余項議案的同時(shí)，市場(chǎng)所關(guān)注的參與設立兩只產(chǎn)業(yè)基金以及分紅方案也最終塵埃落定。

325.49億元上漲的現金分紅、5月下跌6.91%的股價(jià)，一冰一火之間，貴州茅臺尋找到提升收益率的新途徑。如今，當貴州茅臺熱衷于做LP時(shí)，產(chǎn)業(yè)基金能否成為貴州茅臺紅利的“提款機”？

基金“搞副業(yè)”？

99.4051%同意票、0.4601%否決票、0.1348%棄權票，貴州茅臺參與設立兩只產(chǎn)業(yè)基金的議案最終塵埃落定。對于“股王”貴州茅臺的股東們而言，未來(lái)的收益率也不僅僅依靠資本市場(chǎng)分紅來(lái)實(shí)現。

上市公司下場(chǎng)做LP并不少見(jiàn)，據公開(kāi)數據統計顯示，自2015年以來(lái)，A股上市公司已成立超過(guò)5000只基金。不僅如此，白酒上市公司中，包括洋河股份、瀘州老窖、今世緣等酒企均有相應計劃。

今年5月18日晚間，貴州茅臺酒發(fā)布公告顯示，擬出資參與設立“茅臺招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“茅臺招華基金”）和“茅臺金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“茅臺金石基金”）。兩者首期均實(shí)繳20億元；認繳總規模均為55.1億元；兩只基金均采用認繳制，三次實(shí)繳的比例原則均為 40%、30%、30%；兩只基金均投資期為5年，退出期為5年，經(jīng)執行事務(wù)合伙人同意可延期1年。

對此，香頌資本董事沈萌向北京商報記者表示：“茅臺作為醬香白酒的代表，已經(jīng)屬于產(chǎn)業(yè)絕對的頭部，而作為白酒行業(yè)，似乎也不存在搞產(chǎn)業(yè)基金整合的必要。而且其他行業(yè)或產(chǎn)品也很難能夠實(shí)現茅臺核心產(chǎn)品這樣超高的毛利率，因此茅臺投資產(chǎn)業(yè)基金或許有更多業(yè)外或社會(huì )責任的考慮。”

在3個(gè)小時(shí)的股東大會(huì )上，盡管貴州茅臺對參與設立產(chǎn)業(yè)基金問(wèn)題并未過(guò)多討論，但從此前業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，丁雄軍的態(tài)度頗為謹慎。

丁雄軍指出：“公司管理層比廣大中小股東都更關(guān)注基金投資的效果和風(fēng)險。貴州茅臺始終遵循價(jià)值創(chuàng )造性原則、合法合規原則、可行性原則、穩健性原則以及市場(chǎng)化運作原則。此次公司首次嘗試設立基金，對于合作伙伴的選擇很謹慎，此外降低了首次實(shí)繳比例，在充分相信管理人的同時(shí)，降低風(fēng)險。”

值得注意的是，在此前公告中，針對產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域，貴州茅臺僅以“生物技術(shù)、新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領(lǐng)域”這一“模糊”概念粗略概括。而在此次股東大會(huì )上，貴州茅臺也并未進(jìn)一步公布相關(guān)信息。

對此，中原基金董事、執行合伙人晉育鋒預測稱(chēng)：“貴州茅臺資金投向應該在一級市場(chǎng)，配合省政府招商引資和投資重點(diǎn)，側重戰略投資和財務(wù)投資。由于基金管理人是招銀系的，不排除借鑒騰訊投資和深創(chuàng )投的經(jīng)驗。此外，貴州得天獨厚的地理環(huán)境和氣候優(yōu)勢，相對內蒙古和青海而言，數據中心已成規模。圍繞數據中心進(jìn)而布局大數據產(chǎn)業(yè)鏈是必然。”

晉育鋒進(jìn)一步表示稱(chēng)，布局產(chǎn)業(yè)基金要看投資標的、產(chǎn)業(yè)成長(cháng)和企業(yè)發(fā)展預期帶來(lái)的公允價(jià)值增長(cháng)。考慮到茅臺對貴州省的重要性，作為CVC全力支持和配合政府設立的GVC投資方向，因此不能看短期收益。

5月股價(jià)下跌6.91%

隨著(zhù)貴州茅臺敲定參與設立產(chǎn)業(yè)基金，股東們在不斷消化這一“新鮮事物”的同時(shí)，也要擁有一顆大心臟，來(lái)面對資本市場(chǎng)隨時(shí)出現的波動(dòng)。

將時(shí)間的指針撥轉到去年股東大會(huì )，彼時(shí)針對資本市場(chǎng)波動(dòng)，董事會(huì )秘書(shū)蔣焰曾表示：“希望股東們能有一個(gè)更加和平的心態(tài)，來(lái)看待茅臺在整個(gè)資本市場(chǎng)上的表現。”如今，這份平和的心態(tài)或將繼續沿用到今年上半年。

6月13日，貴州茅臺以1699元/股價(jià)格收盤(pán)，漲幅為0.18%，總市值達2.13萬(wàn)億元。

北京商報記者梳理自今年初至今，貴州茅臺在資本市場(chǎng)的表現發(fā)現，今年1—5月，貴州茅臺股價(jià)漲跌幅分別為6.69%、-1.69%、-1.01%、-2.45%以及-6.91%。其中，在2023年的107個(gè)交易日中，貴州茅臺收盤(pán)價(jià)已由1月3日的1730.01元/股下跌至6月13日的1699元/股，漲跌幅達到-1.79%。

縱觀(guān)今年以來(lái)，貴州茅臺股價(jià)最高值出現在1月6日，收盤(pán)價(jià)為1912.9元/股，當日盤(pán)內最高觸及1935元/股。此外，最低值出現在6月1日，收盤(pán)價(jià)為1635.92元/股，最低觸及1618元/股。

對于今年資本市場(chǎng)表現，北京商報記者向貴州茅臺董秘辦發(fā)送采訪(fǎng)提綱，截至發(fā)稿前，未獲得回復。

相較于去年曾登上2000元/股大關(guān)的貴州茅臺而言，股價(jià)下跌或與白酒板塊整體走低有關(guān)。據同花順數據，6月6日的白酒指數收跌0.93%，再創(chuàng )年內新低，跌回2022年12月初的水平。

對此，沈萌向北京商報記者表示，貴州茅臺保持了一貫的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定，同時(shí)其估值系數也處于相對中性，因此其股價(jià)波動(dòng)主要是受宏觀(guān)環(huán)境和市場(chǎng)資金流向影響。

當貴州茅臺股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，醬酒“擠泡沫”的聲音便在市場(chǎng)中不斷出沒(méi)。北京商報記者查詢(xún)獲悉，目前貴州茅臺市盈率達31.58倍，相較于年內40.22倍市盈率頂點(diǎn)而言，略有下降。但縱觀(guān)行業(yè)整體表現來(lái)看，五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒的市盈率分別為22.49倍、20.21倍、27.06倍以及27.06倍，均低于貴州茅臺市盈率表現。

業(yè)內人士指出：“從整體白酒板塊而言，目前正處于消費淡季，股價(jià)也會(huì )相對呈現低迷現象，這是較為符合市場(chǎng)現象的。但值得注意的是，貴州茅臺市盈率在行業(yè)內處于高位，從一定程度上會(huì )影響資本市場(chǎng)良性發(fā)展。”

分紅額第一，分紅率第八

如今，作為“A股股王”的貴州茅臺，當面對資本市場(chǎng)波動(dòng)頻現的情況下，分紅額仍不斷提升。據了解，貴州茅臺2022年分紅為10股派發(fā)現金紅利259.11元（含稅），合計派發(fā)現金紅利達325.49億元（含稅），派現額占凈利潤的51.9%。

在此次派現前，貴州茅臺自上市后已累計分紅23次，分紅金額達1761億元，占總凈利潤比重55%。待本次派現后，貴州茅臺累計現金分紅將突破2000億元。

北京商報記者統計發(fā)現，十年間貴州茅臺在2014年、2017年派現總額登上50億元與100億元大關(guān)，分別為51.09億元以及138.17億元。2013年至2022年貴州茅臺派現分紅總額分別為46.45億元、51.09億元、77.52億元、85.26億元、138.17億元、182.64億元、213.88億元、242.36億元、272.28億元、325.49億元。經(jīng)粗略計算，自2013年至2022年貴州茅臺歷年派現總額漲幅約600.73%。其中，2014年至2023年貴州茅臺派現分紅總額分別提升9.99%、51.73%、9.98%、62.06%、32.18%、17.1%、13.32%、12.35%、19.54%。

與自身相比，2022年貴州茅臺分紅總額增幅并非最高，而放在行業(yè)中橫向對比，分紅額領(lǐng)跑全行業(yè)的背后，其稅前分紅率與凈利潤占比卻被其他頭部企業(yè)甩在身后。

若按目前貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒五家頭部企業(yè)擬定的分紅總額來(lái)看，貴州茅臺分紅總額占當年凈利潤的51.91%，位列五家酒企第四位。

針對分紅比例，茅臺集團總經(jīng)理李靜仁在貴州茅臺2022年度股東大會(huì )上回應分紅比例時(shí)表示，今年茅臺分紅比例沒(méi)有提高，但分紅總額增長(cháng)了50多億元；未來(lái)提高分紅主要還是要靠做大蛋糕。當前貴州茅臺的分紅比例為51.9%處于最佳平衡。

此外，根據同花順金融研究中心數據顯示，在21家白酒上市公司中，貴州茅臺稅前分紅率為1.26%，僅排名行業(yè)第八。而位列貴州茅臺之前的不僅有洋河股份（1.73%，位列第二）、五糧液（1.51%，位列第四）、瀘州老窖（1.48%位列第五）等頭部企業(yè)，還有口子窖（2.66%，位列第一）、迎駕貢酒（1.54%，位列第三）以及今世緣（1.29%，位列第七）等區域酒企。

對此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示：“投資者越來(lái)越注重企業(yè)的分紅率，如果消費企業(yè)能夠將分紅率提高到80%以上，其投資吸引力會(huì )大大增加。”